注冊制改革“怎么走”？多層次資本市場如何更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)？市場各方對于資本市場的改革發(fā)展高度關(guān)注。在近日舉行的2021金融街論壇年會上，“資本市場制度改革”也成為焦點，多項關(guān)于注冊制改革、資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)以及完善多層次資本市場體系等重要信號密集釋放。

匯聚多方合力

注冊制改革穩(wěn)步邁進(jìn)

“注冊制改革是完善要素資源市場化配置體制機(jī)制的重大改革，也是發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資的關(guān)鍵舉措?？偟目矗母镞_(dá)到了預(yù)期目標(biāo)：支持科技創(chuàng)新的示范效應(yīng)初步顯現(xiàn)；制度改革的‘試驗田’作用得到較好發(fā)揮；市場運行總體保持平穩(wěn)?！弊C監(jiān)會主席易會滿在主題演講中表示。

對于未來注冊制改革的發(fā)展路徑，與會嘉賓一致認(rèn)為，注冊制不意味著放松審核要求，需嚴(yán)把信息披露的真實準(zhǔn)確完整性，同時強(qiáng)化對欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等嚴(yán)重違法行為的打擊。要做到這一點，需要匯集多方合力，共同營造資本市場的良好生態(tài)。

易會滿指出，必須充分考慮我國以中小投資者為主的這個最大實際，目前個人投資者持股比例超過30%，交易占比達(dá)到七成左右，中小投資者對市場風(fēng)險的獨立識別能力和專業(yè)判斷能力往往處于明顯弱勢，市場誠信文化基礎(chǔ)還比較薄弱。“始終強(qiáng)調(diào)注冊制絕不意味著放松審核要求，必須對信息披露的真實準(zhǔn)確完整嚴(yán)格把關(guān)，從源頭上提升上市公司質(zhì)量；始終強(qiáng)調(diào)要督促中介機(jī)構(gòu)提升履職盡責(zé)能力；始終強(qiáng)調(diào)要統(tǒng)籌一二級市場的適度平衡?！彼硎?。

證監(jiān)會市場一部主任李繼尊表示，注冊制的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場，實現(xiàn)方式是建立健全以信息披露為核心的制度體系。注冊制改革真正到位有賴于有效的市場約束，包括市場主體的歸位盡責(zé)、“買方市場”的形成等，也需要更加有力的法治保障。

“一年多來，注冊制下共有215家公司登陸創(chuàng)業(yè)板，合計市值達(dá)1.9萬億元，改革的成效初步顯現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板在IPO、再融資、并購重組等領(lǐng)域，全面實施注冊制改革，提升了資本市場的資源配置效率，充分激發(fā)了市場的活力?！鄙钲谧C券交易所副總經(jīng)理王紅表示，未來改革過程中，市場各方就注冊制內(nèi)涵達(dá)成共識非常重要，在這個前提下，全市場注冊制推進(jìn)會更加順暢。同時，市場各方要歸位盡責(zé)，彌補(bǔ)差距，為實施全市場注冊制打好基礎(chǔ)。

中信證券董事長張佑君表示，隨著注冊制改革步入“深耕時代”，中介機(jī)構(gòu)亟須加強(qiáng)執(zhí)業(yè)能力建設(shè)，當(dāng)好資本市場“看門人”。他強(qiáng)調(diào)，保薦機(jī)構(gòu)在項目篩選、盡職調(diào)查、信息披露、持續(xù)督導(dǎo)、質(zhì)控內(nèi)核、估值定價等環(huán)節(jié)要全流程全方位提高執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，同時優(yōu)化內(nèi)部管理，提高保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)水平。

對于注冊制背景下的投資者法律保護(hù)，北京金融法院法官丁宇翔表示，新證券法中的證券民事訴訟保護(hù)機(jī)制是貫徹注冊制的重要保障措施，從確立支持訴訟機(jī)制、完善代表人訴訟機(jī)制、構(gòu)建投保機(jī)構(gòu)股東特別代表訴訟機(jī)制三方面強(qiáng)化了投資者保護(hù)，而注冊制也將進(jìn)一步釋放證券民事訴訟機(jī)制的制度效能。

支持創(chuàng)新

資本市場服務(wù)實體功能顯著

從私募股權(quán)基金近年來的快速發(fā)展到北交所的設(shè)立，近年來，資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)效能愈加凸顯，功能互補(bǔ)、有機(jī)聯(lián)系的多層次資本市場體系進(jìn)一步落成。與會嘉賓表示，發(fā)展多層次資本市場，是提高企業(yè)直接融資比重的重要基礎(chǔ)，也是增強(qiáng)金融對實體經(jīng)濟(jì)適配性的內(nèi)在要求。

對于北交所的發(fā)展方向，易會滿指出，要緊緊圍繞服務(wù)中小企業(yè)這個主體。始終堅守服務(wù)中小企業(yè)的市場定位，進(jìn)一步突出“更早、更小、更新”，更好體現(xiàn)北京證券交易所的錯位發(fā)展、特色發(fā)展。牢牢把握支持創(chuàng)新發(fā)展這個關(guān)鍵。圍繞創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展需求，積極構(gòu)建契合中小企業(yè)特點的基礎(chǔ)制度體系，同步試點注冊制，不斷增強(qiáng)制度的包容性、普惠性，促進(jìn)形成科技、創(chuàng)新和資本的聚集效應(yīng)。

全國股轉(zhuǎn)公司董事長、北京證券交易所董事長徐明也表示，在下一步市場建設(shè)過程中，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、北京證券交易所將把支持創(chuàng)新放在更加突出的位置，解決好支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的幾個關(guān)鍵機(jī)制問題，即創(chuàng)新包容機(jī)制、資金供給機(jī)制、價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制和人才激勵機(jī)制。

證監(jiān)會市場二部主任王建平表示，私募股權(quán)創(chuàng)投基金對直接融資和實體經(jīng)濟(jì)具有重要促進(jìn)作用，但在快速發(fā)展過程中也存在結(jié)構(gòu)不合理、追求短平快、合規(guī)風(fēng)控意識不強(qiáng)等問題。據(jù)他介紹，下一階段將推動私募條例盡快出臺，完善相關(guān)配套規(guī)則建設(shè)；堅持分類施策、扶優(yōu)限劣，改善行業(yè)募資、投資、退出和稅收環(huán)境，支持真私募，打擊亂私募，堅決出清偽私募，防范化解行業(yè)風(fēng)險。他還表示，證監(jiān)會將配合有關(guān)部門積極引入長期資金，支持私募基金行業(yè)持續(xù)發(fā)展和奠定長期投資的基礎(chǔ)，督導(dǎo)行業(yè)提高專業(yè)能力。

“應(yīng)提升市場基礎(chǔ)制度完備性，增強(qiáng)直接融資服務(wù)的針對性。”中證金融研究院院長張望軍說，要以注冊制改革為龍頭，加快完善發(fā)行上市、融資、并購重組、分拆上市等制度，支持科技創(chuàng)新企業(yè)通過員工持股股權(quán)激勵來提質(zhì)增效，支持私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金為科技創(chuàng)新提供融資服務(wù)，引領(lǐng)投早、投小、投科技。