幫助國企渡過流動性難關(guān)

2020年7月，由中國國新聯(lián)合31家中央企業(yè)共同出資發(fā)起設(shè)立的央企信用保障基金成立儀式在京舉行。該基金總規(guī)模1000億元，首期規(guī)模100億元，以市場化方式募集設(shè)立，專項用于防范化解和處置央企債券風(fēng)險，提升央企整體信用。

此后地方也著手成立信用保障基金。2020年9月，由河北省國資委授權(quán)，河北建投集團牽頭組建的河北省國企信用保障有限責(zé)任公司正式成立。該公司聯(lián)合省內(nèi)國有企業(yè)和金融機構(gòu)等單位，共同發(fā)起設(shè)立河北省國企信用保障基金，基金總規(guī)模300億元。據(jù)記者檢索，這是首只省級國企信用保障基金。

工商登記信息顯示，河北省國企信用保障有限責(zé)任公司注冊資本1000萬，主營業(yè)務(wù)為企業(yè)信用管理咨詢服務(wù)、企業(yè)信用評估服務(wù)、企業(yè)信用調(diào)查服務(wù)等。該公司由河北建設(shè)集團全資持股，而后者由河北省國資委全資持股。

河北省國資委相關(guān)負責(zé)人表示，該基金將通過常態(tài)化和市場化機制，進一步增強資本市場對河北省國有企業(yè)的信心，為企業(yè)降低融資成本、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐，幫助國有企業(yè)在國民經(jīng)濟中更好發(fā)揮“穩(wěn)定器”和“壓艙石”作用。

2020年11月10日，永城煤電控股集團公司未能兌付10億“20永煤SCP003”，引起市場廣泛關(guān)注。在永煤違約前后，接二連三的“AAA”評級國企、校企債券意外違約，挑動債市投資者的國企“剛兌信仰”，這對市場造成巨大沖擊。

因此，國務(wù)院國資委今年3月發(fā)布的《關(guān)于加強地方國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險管控工作的指導(dǎo)意見》指出：“對于按期兌付確有困難的，各地方國資委要指導(dǎo)企業(yè)提前與債券持有人溝通確定處置方案，通過債券展期、置換等方式主動化解風(fēng)險，也可借鑒央企信用保障基金模式，按照市場化、法治化方式妥善化解風(fēng)險?！?/p>

該意見下發(fā)后，地方成立或籌劃成立信用保障基金的案例密集增加。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者梳理，截至目前天津、河南、廣西、河北已成立信用保障基金，此外甘肅蘭州、山東濰坊正在籌備中。

“國企信用保障基金的成立體現(xiàn)了國資委對區(qū)域內(nèi)國企債務(wù)風(fēng)險的重視和對債務(wù)問題化解的努力，用長期限、低成本的資金來代替企業(yè)一部分短期限、高成本債務(wù)，幫助企業(yè)渡過流動性難關(guān)。這一舉措對部分國企的信用質(zhì)量而言是一個積極的因素。” 標(biāo)普信評工商企業(yè)評級部總監(jiān)王雷稱。

運作模式解析

從已成立基金的案例看，基金一般由本級國企負責(zé)牽頭設(shè)立相關(guān)公司，由后者運營基金。如河北省的牽頭方為河北建投集團，但河北建投集團并非信用保障基金的直接運營者，而是成立了一個信用保障方面的類SPV公司（河北省國企信用保障有限責(zé)任公司）進行運營。

再如，廣西宏桂資本運營集團有限公司牽頭成立廣西區(qū)直企業(yè)信用保障有限公司，由后者運營基金。河南由中原豫資控股、河南省機場集團、豫能化、河南省鐵路投資公司等24家省屬國企設(shè)立河南省企信保基金（有限合伙）。

資金來源上，信用保障基金由當(dāng)?shù)刎斦?、金融機構(gòu)共同出資?！敖鹑跈C構(gòu)的參與更大的作用還是給市場一個信心。”某省級信用保障基金人士坦言。另據(jù)記者了解，信用保障基金為專項用于化解和處置當(dāng)?shù)貍L(fēng)險的備用資金，目的主要有兩個，即化解風(fēng)險和企業(yè)增信。

“通過購買部分債券或提供流動性支持等承諾，基金一方面可降低企業(yè)的發(fā)債成本，另一方面降低發(fā)行難度。在兌付方面，如果企業(yè)自身經(jīng)營沒有問題，但由于現(xiàn)金流短缺或市場因素導(dǎo)致債券無法償還，我們可以給予短期流動性支持、幫助企業(yè)度過危機，期限原則上不超過三個月?！鼻笆鲂庞帽Ｕ匣鹑耸糠Q。

從成立信?；鸷蟮膶嶋H效果來看，短期修復(fù)較為明顯。以津城建為例，天津信用保障基金成立及懇談會后，短端債估值下行明顯。如“21津城建SCP019”估值下行超過100BP。與短端債表現(xiàn)相比，長端債估值也有一定下行，但幅度不如短端明顯。

周冠南表示，信用保障基金短期內(nèi)或?qū)κ袌鐾顿Y人信心有一定提振作用，中長期看，區(qū)域內(nèi)融資環(huán)境的健康發(fā)展仍需要整體基本面的改善進行支撐，如經(jīng)濟和財政實力的提升、債務(wù)壓力的緩解等。

“這些基金規(guī)模比較有限，無法一次性解決所有國企的債務(wù)問題，但可以為國企爭取到一定的時間來改善基本面?！蓖趵追Q，“對產(chǎn)業(yè)類國企的信用分析，基本面仍然是最重要的影響因素之一，而且從長期來看，整體債務(wù)的化解需要依托企業(yè)自身業(yè)務(wù)競爭實力的提升。政府對國企的支持還將帶有一定的選擇性，不能將國企信用和政府信用劃等號?！?/p>