董希淼（招聯(lián)金融首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員）

12月3日，我國首批試點養(yǎng)老理財產(chǎn)品面世。從2021年9月宣布試點到產(chǎn)品正式推出，前后不到三個月。養(yǎng)老理財產(chǎn)品有助于滿足公眾對養(yǎng)老金融產(chǎn)品的巨大需求，推動完善第三支柱養(yǎng)老保險，具有積極意義。下一步應加快完善相關機制安排，進一步擴大試點，不斷創(chuàng)新養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務。

我國養(yǎng)老服務供給與需求尚不完全匹配。第七次全國人口普查結果顯示，我國60歲及以上人口為26402萬人，占18.70%；其中65歲及以上人口數(shù)量為19064萬人，占13.5%，正在步入深度老齡化社會。但我國社會保障體系仍待進一步完善，養(yǎng)老服務需求與日俱增，社會保障體系面臨著一定壓力。因此，亟需健全多層次社會保障體系，在基本養(yǎng)老保險及企業(yè)年金、職業(yè)年金之外，大力發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險。

近年來，一些金融機構嘗試推出一些冠以“養(yǎng)老”字樣的金融產(chǎn)品，但絕大多數(shù)并不具備真正養(yǎng)老功能，主要是一些短期的理財產(chǎn)品和投資工具，并不符合養(yǎng)老理財穩(wěn)健、長期等要求。因此，金融監(jiān)管部門加強針對性監(jiān)管，多數(shù)金融機構下架了相關“養(yǎng)老”理財產(chǎn)品。此外，還有一些非金融機構，鉆了中老年群體養(yǎng)老需求迫切的空子，打著“養(yǎng)老理財”的名義，進行非法集資和金融詐騙，嚴重損害了中老年群體的合法權益。

監(jiān)管部門在“堵偏門”的同時，也開大、開好“正門”，不斷擴大和深化養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給。2021年9月，中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關于開展養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點的通知》，結合國家養(yǎng)老或金融領域改革試點區(qū)域，選擇“四地四家機構”進行試點，即工銀理財在武漢和成都、建信理財和招銀理財在深圳、光大理財在青島開展養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點，試點期限一年。從試點城市看，覆蓋了東部、中部和西部地區(qū)。開展養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點，推動理財公司“良幣驅(qū)逐劣幣”，具有三個方面的積極意義。第一，有助于健全和完善養(yǎng)老保險體系，緩解目前我國養(yǎng)老保險體系第一支柱獨木難支、第二支柱覆蓋不足等問題。第二，增加養(yǎng)老金融產(chǎn)品多元、靈活的供給，更好地滿足公眾日益增長的養(yǎng)老保險需求。第三，引導投資者形成健康可持續(xù)的養(yǎng)老理財理念，對養(yǎng)老進行科學合理規(guī)劃，根據(jù)自身實際將手中的長期資金轉(zhuǎn)化為養(yǎng)老金融產(chǎn)品。

從此次四家理財子公司推出的首批產(chǎn)品看，無論是工銀理財?shù)摹邦U享安泰”、建信理財“安享”系列，還是招銀理財“頤養(yǎng)睿遠”、光大理財“頤享陽光”，總體上都具有“三性”即穩(wěn)健性、長期性和普惠性等特點。為保障“三性”，養(yǎng)老理財產(chǎn)品主要投向為固定收益類資產(chǎn)，風險等級以R2級為主，少數(shù)產(chǎn)品為R3級。同時，引入了目標日期策略、平滑基金、風險準備金、減值準備等方式，減少產(chǎn)品凈值波動，增強風險抵御能力。值得一提的是，養(yǎng)老理財產(chǎn)品普惠理財性質(zhì)突出——低門檻，投資門檻較低，適應大部分投資者需求；低費率，申購、贖回環(huán)節(jié)低收費，最大限度讓利于投資者；購買方便，可以通過銀行廣大網(wǎng)點或線上渠道購買，操作盡量簡單，產(chǎn)品說明通俗易懂。此外，養(yǎng)老理財產(chǎn)品還采用第三方獨立托管、凈值化定期信息披露等方式，確保信息全面準確披露。

考慮到養(yǎng)老理財產(chǎn)品封閉期較長，均為5年，部分理財子公司還在流動性上采取了兩項特殊安排：一是在滿足持有一定期限（如6個月）等條件之后；二是建立特殊情境下的流動性應急機制，如在投資者遭遇大病時，允許提前贖回。下一步，還應針對養(yǎng)老理財產(chǎn)品特點，健全未到期理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓機制，建立理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓市場，通過市場化轉(zhuǎn)讓等方式，滿足部分投資者流動性管理需求。

與其他金融機構相比，理財子公司參與養(yǎng)老金投資具有先天優(yōu)勢。首先，理財子公司的母銀行服務廣大的個人客群，有遍布全國的分支機構和成熟的理財顧問隊伍，能夠極大拓寬養(yǎng)老產(chǎn)品的覆蓋面。其次，經(jīng)過多年的實踐，銀行及理財子公司團隊具備宏觀經(jīng)濟研判與大類資產(chǎn)配置能力，以及在債券和非標投資上的長期經(jīng)驗和風控能力以及甄選與整合各方機構資源的能力，這些將為養(yǎng)老產(chǎn)品帶來長期穩(wěn)健的收益。對理財子公司而言，養(yǎng)老市場的巨大需求和持續(xù)增長，也將為理財公司帶來長期穩(wěn)定的資金和客戶?？傊?，發(fā)展養(yǎng)老理財產(chǎn)品能夠充分發(fā)揮銀行理財?shù)膬?yōu)勢，從而健全我國養(yǎng)老第三支柱、完善我國養(yǎng)老保險體系、緩解我國日益增長的養(yǎng)老壓力。同時，也將促進理財子公司進一步創(chuàng)新產(chǎn)品和服務，完善產(chǎn)品體系，拓展服務對象和服務模式。

下一步，金融監(jiān)管部門應及時總結養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點經(jīng)驗，適時推廣到更多的地區(qū)和理財公司，充分發(fā)揮養(yǎng)老理財產(chǎn)品在滿足公眾養(yǎng)老需求、健全第三支柱養(yǎng)老保險等方面的積極作用。

我國是一個儲蓄大國，儲蓄率較高，下一步還可以開展養(yǎng)老儲蓄試點，契合公眾儲蓄習慣創(chuàng)新產(chǎn)品和服務，進一步豐富養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給，與養(yǎng)老理財產(chǎn)品等形成補充。在此基礎上，商業(yè)銀行應著眼于養(yǎng)老市場長遠發(fā)展，構建更為完善的養(yǎng)老金融體系，抓住資管、存款、托管等直接業(yè)務機會，挖掘賬戶、發(fā)卡、結算等間接業(yè)務機會，推動健全完善我國社會保障體系，在緩解我國日益增長的養(yǎng)老壓力的同時獲得自身發(fā)展。