智能算法不會(huì)替代基金經(jīng)理“人腦”

《21世紀(jì)》：能否介紹當(dāng)前科技對(duì)歐美國家資管業(yè)態(tài)所帶來的變革效應(yīng)？未來科技與資管行業(yè)的日益融合，還將創(chuàng)造哪些資管新業(yè)態(tài)？

肖風(fēng)：過去數(shù)十年，科技對(duì)歐美資管行業(yè)的變革，我個(gè)人概括主要經(jīng)歷三個(gè)階段：

第一階段是通訊技術(shù)發(fā)展對(duì)資管行業(yè)的影響，令金融數(shù)據(jù)信息溝通變得更具即時(shí)性，改變了交易員通過電話等傳統(tǒng)方式溝通金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)信息的操作模式，由此形成了基于終端+專線的金融數(shù)據(jù)服務(wù)模式與金融交易業(yè)態(tài)，促進(jìn)彭博（bloomberg）等機(jī)構(gòu)興起。

第二階段是大數(shù)據(jù)分析技術(shù)對(duì)資管行業(yè)的影響，隨著影響金融市場(chǎng)的因素日益復(fù)雜，越來越多歐美資管機(jī)構(gòu)需要獲取海量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，輔助他們做出正確投資決策。大數(shù)據(jù)分析技術(shù)恰恰能有效解決他們這個(gè)痛點(diǎn)，能幫助基金經(jīng)理洞察到自己尚未意識(shí)到的某些有價(jià)值市場(chǎng)信息。

第三階段是認(rèn)知智能等新興技術(shù)對(duì)資管行業(yè)的影響，這類前沿技術(shù)聚焦挖掘海量數(shù)據(jù)之間的深度關(guān)聯(lián)，對(duì)有效信息進(jìn)行匯總歸納，成為資管機(jī)構(gòu)的智能投研助手，提供更豐富的更具價(jià)值的投資決策參考。

坦白說，認(rèn)知智能技術(shù)在歐美資管行業(yè)的應(yīng)用，雖然相較于國內(nèi)資管行業(yè)較為領(lǐng)先，但其落地應(yīng)用場(chǎng)景仍在探索階段，我們看到如今越來越多歐美大型資管機(jī)構(gòu)已逐漸意識(shí)到它的使用價(jià)值。

此外，行業(yè)與市場(chǎng)上還存在著一個(gè)觀點(diǎn)，即神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)/AI深度學(xué)習(xí)技術(shù)所創(chuàng)造的某些投資結(jié)論，就像是一個(gè)“黑匣子”，因?yàn)楹芏嗳藷o法解釋這個(gè)結(jié)論的“因果邏輯”而不信任他。我個(gè)人覺得，就像目前人類尚未全面了解人腦是如何吸收處理外部信息，但人腦依然充分展現(xiàn)其價(jià)值和作用。或許，AI智能技術(shù)所創(chuàng)造的一些投資結(jié)論的確存在“只知其然，不知其所以然”的問題，但我們不應(yīng)否定其價(jià)值。

《21世紀(jì)》：近年以來，越來越多歐美大型資管機(jī)構(gòu)在金融科技、另類數(shù)據(jù)獲取分析、認(rèn)知智能技術(shù)應(yīng)用等方面投入巨額資金，打造人機(jī)結(jié)合的智能化投資決策模型。相比而言，國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)在使用應(yīng)用這些前沿技術(shù)方面，存在著哪些差距？

肖風(fēng)：近年，歐美資管機(jī)構(gòu)在認(rèn)知智能等前沿技術(shù)的投資與場(chǎng)景應(yīng)用方面，要比國內(nèi)同行力度更高。我個(gè)人覺得，這很大程度是受到市場(chǎng)環(huán)境差異的影響。

首先，美國資本市場(chǎng)其實(shí)是一個(gè)全球市場(chǎng)，囊括各國不同行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)且金融投資品種極其豐富，涵蓋大量跨市場(chǎng)、跨區(qū)域、跨資產(chǎn)類別、跨行業(yè)的投資品種，其金融產(chǎn)品復(fù)雜度遠(yuǎn)高于國內(nèi)金融市場(chǎng)。因此美國大型資管機(jī)構(gòu)更看重來自全球的海量數(shù)據(jù)與大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，幫助他們?cè)谌绱藦?fù)雜多變的金融市場(chǎng)波動(dòng)里做出正確的投資決策，令他們對(duì)前沿技術(shù)在海量數(shù)據(jù)分析的應(yīng)用需求顯得更加迫切強(qiáng)烈。

其次，歐美資本市場(chǎng)相當(dāng)成熟，由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)，令各類資產(chǎn)定價(jià)相當(dāng)公允，阿爾法超額收益相對(duì)比較難找，因此各大資管機(jī)構(gòu)要想獲取超額回報(bào)，更看重通過獲取某些另類數(shù)據(jù)挖掘某些市場(chǎng)尚未關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。

第三，就投資方法論而言，海外大型資管機(jī)構(gòu)不僅僅依賴基本面分析作為重要投資決策依據(jù)，對(duì)算法與投資模型比國內(nèi)同行更加重視，這些算法與投資模型都需要海量數(shù)據(jù)與各類前沿性數(shù)據(jù)加工分析技術(shù)“輔助”，令他們對(duì)數(shù)據(jù)與金融科技的需求進(jìn)一步提升。

相比而言，國內(nèi)資本市場(chǎng)仍處于持續(xù)發(fā)展階段，比如A股投資者仍然以散戶為主，不少國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)使用傳統(tǒng)的基本面分析投資方法就能獲取較高的超額回報(bào)，對(duì)前沿技術(shù)在海量數(shù)據(jù)分析的應(yīng)用需求和積極性就會(huì)相對(duì)較弱。

與此同時(shí)，國內(nèi)資本市場(chǎng)仍然以境內(nèi)資產(chǎn)為主，且跨市場(chǎng)、跨區(qū)域、跨國別、跨資產(chǎn)類別的投資品種相對(duì)較少，令國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)對(duì)海量數(shù)據(jù)獲取分析的需求和積極性未必高于歐美資管機(jī)構(gòu)。

但可以預(yù)見的是，隨著中國金融市場(chǎng)持續(xù)對(duì)外開放，越來越多海外資本入場(chǎng)帶來不同的投資策略與金融創(chuàng)新需求，加之國內(nèi)資本市場(chǎng)趨于成熟，未來國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)也會(huì)開始面臨越來越復(fù)雜的金融產(chǎn)品、越來越難找的超額收益，隨之日益重視借助數(shù)據(jù)分析和人工智能預(yù)測(cè)，捕捉超額回報(bào)。市場(chǎng)的發(fā)展方向?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)他們對(duì)金融數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)分析工具的需求日益強(qiáng)烈。

《21世紀(jì)》：隨著人工智能、認(rèn)知智能、大數(shù)據(jù)分析等技術(shù)在資管領(lǐng)域的應(yīng)用日益廣泛，市場(chǎng)正形成一種觀點(diǎn)，即智能技術(shù)最終將取代基金經(jīng)理，成為未來金融投資決策的“大腦”，您認(rèn)為這是否屬于未來智能科技+資管的終極業(yè)態(tài)？

肖風(fēng)：在未來相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，不會(huì)出現(xiàn)某個(gè)智能化系統(tǒng)或某個(gè)機(jī)器人投資模型將所有基金經(jīng)理“替代”，且這不是認(rèn)知智能賦能資產(chǎn)管理的真正目標(biāo)。

事實(shí)上，智能技術(shù)與基金經(jīng)理人工投資決策之間，存在著極強(qiáng)的相輔相成關(guān)系?；鸾?jīng)理、研究員應(yīng)該將有限的寶貴時(shí)間投入到跨行業(yè)日新月異、不斷變化的行業(yè)新知識(shí)學(xué)習(xí)，而目前占用他們大量時(shí)間的基礎(chǔ)性工作，比如財(cái)務(wù)報(bào)表建模，比如對(duì)宏觀、行業(yè)和個(gè)股未來趨勢(shì)預(yù)判中的各類數(shù)據(jù)收集、統(tǒng)計(jì)和計(jì)算等，都可以交給機(jī)器去做，以騰挪出大量時(shí)間提升投資效率。

基金經(jīng)理的最大價(jià)值，在于其投資決策的場(chǎng)景假設(shè)分析、推演能力——能提前洞察到別人尚未看到的經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化趨勢(shì)與行業(yè)波動(dòng)跡象。金融科技所能做的，是搭建一個(gè)全面詳盡的底層數(shù)據(jù)庫并輔以某些投資決策輔助工具，提升基金經(jīng)理假設(shè)、推演和洞見能力，更好地捕捉獨(dú)特投資機(jī)會(huì)。

靜待認(rèn)知智能“花開”

《21世紀(jì)》：近期通聯(lián)數(shù)據(jù)完成了CEO變更。作為通聯(lián)數(shù)據(jù)的重要股東方和董事長，你是如何看待這次高層變動(dòng)？

肖風(fēng)：通聯(lián)數(shù)據(jù)發(fā)展至今，其實(shí)是不走尋常路。具體而言，我們的發(fā)展思路分為兩步走。第一步，用了近十年的時(shí)間，從探索業(yè)務(wù)場(chǎng)景入手，即我們首先立足于深刻理解資管機(jī)構(gòu)投研、投資決策、風(fēng)險(xiǎn)管理、投顧服務(wù)等各個(gè)環(huán)節(jié)，再致力于思考和探索如何將金融科技與這些業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)深度融合，更好地服務(wù)資管行業(yè)。在這種情況下，通聯(lián)數(shù)據(jù)前任CEO王政的資管行業(yè)深厚從業(yè)背景，很好地完成通聯(lián)數(shù)據(jù)前些年的發(fā)展目標(biāo)與實(shí)施路徑。此外，過去十年期間認(rèn)知智能技術(shù)也取得了長足的進(jìn)步。

如今，我們已經(jīng)清晰看到了正確的方向和技術(shù)落地的場(chǎng)景，通聯(lián)數(shù)據(jù)隨之邁入商業(yè)化落地推廣的第二階段，需要強(qiáng)化技術(shù)發(fā)展邏輯，進(jìn)一步展現(xiàn)最新前沿技術(shù)在資管行業(yè)的賦能效應(yīng)與應(yīng)用成果。新任CEO蔣龍具有深厚的金融科技研發(fā)背景，能助力通聯(lián)數(shù)據(jù)在新發(fā)展階段走得更好。與此同時(shí)，王政仍在通聯(lián)數(shù)據(jù)擔(dān)任董事會(huì)董事，協(xié)助通聯(lián)數(shù)據(jù)更好發(fā)展。

《21世紀(jì)》：隨著通聯(lián)數(shù)據(jù)新CEO上任，作為重要股東方，萬向金融控股是否會(huì)要求他加快業(yè)務(wù)發(fā)展速度，令通聯(lián)數(shù)據(jù)在短期內(nèi)給出靚麗財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)？

肖風(fēng)：作為股東方，萬向控股從2012年起一直在堅(jiān)定支持通聯(lián)數(shù)據(jù)發(fā)展。布局認(rèn)知智能技術(shù)也是萬向控股的重要戰(zhàn)略方向，作為一個(gè)復(fù)雜的前沿科技，我們理解它需要一個(gè)漫長的孵化期，我們有信心“靜待花開”。

首先，認(rèn)知智能在資管行業(yè)要取得廣泛應(yīng)用的一大前提，是認(rèn)知智能技術(shù)自身需趨于成熟，能協(xié)助各類資管機(jī)構(gòu)創(chuàng)造更好的投資決策輔助效果與數(shù)據(jù)分析洞察效應(yīng)。其次，資管行業(yè)對(duì)它的認(rèn)可與接受，同樣需要一段時(shí)間。所幸的是，前些年全球排名靠前的大型資管機(jī)構(gòu)陸續(xù)采購?fù)?lián)數(shù)據(jù)產(chǎn)品，表明他們對(duì)認(rèn)知智能技術(shù)的接受度與認(rèn)可度日益增加。這令我相信，認(rèn)知智能等金融科技在資管行業(yè)的應(yīng)用，即將迎來爆發(fā)期。

事實(shí)上，我們對(duì)認(rèn)知智能技術(shù)在資管行業(yè)的應(yīng)用發(fā)展，始終持有一個(gè)觀點(diǎn)，就是它在“含苞怒放”前，顯得默默無聞；一旦到了花開時(shí)，就會(huì)呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)成長。不過，目前這個(gè)“爆發(fā)點(diǎn)”尚未來臨，我們?nèi)缘帽３肿銐虻哪托呐c樂觀——靜待花開。

對(duì)于新任CEO和管理層，我們希望通聯(lián)數(shù)據(jù)在已經(jīng)找到正確應(yīng)用場(chǎng)景的基礎(chǔ)上，更全面提升認(rèn)知智能的技術(shù)壁壘，包括數(shù)據(jù)應(yīng)用、專業(yè)知識(shí)圖譜、認(rèn)知智能等各個(gè)方面的提升，塑造資管行業(yè)認(rèn)知智能的技術(shù)引領(lǐng)優(yōu)勢(shì)。股東方對(duì)通聯(lián)數(shù)據(jù)未來十年仍將一如既往的堅(jiān)定支持。

《21世紀(jì)》：隨著新CEO上任，通聯(lián)數(shù)據(jù)將如何形成與業(yè)內(nèi)其他數(shù)據(jù)信息供應(yīng)商不同的行業(yè)定位和特色優(yōu)勢(shì)？

肖風(fēng)：在基礎(chǔ)數(shù)據(jù)供應(yīng)商方面，國際國內(nèi)已經(jīng)有很好的友商。通聯(lián)數(shù)據(jù)不致力于做同質(zhì)化的競(jìng)爭或打價(jià)格戰(zhàn)，因?yàn)槿绻愕漠a(chǎn)品和別人“一樣”，只是價(jià)格上更低，在資管行業(yè)不太容易實(shí)現(xiàn)替代，畢竟用戶使用習(xí)慣導(dǎo)致替代成本太高。

所以，未來通聯(lián)數(shù)據(jù)還是要堅(jiān)持“基于認(rèn)知智能技術(shù)”的信息數(shù)據(jù)服務(wù)特色的。將基礎(chǔ)數(shù)據(jù)作為我們的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，全力發(fā)展另類數(shù)據(jù)、各種認(rèn)知智能的小工具小功能，以及數(shù)字中臺(tái)的綜合解決方案。我相信隨著認(rèn)知智能技術(shù)不斷發(fā)展，以及資管機(jī)構(gòu)對(duì)另類數(shù)據(jù)（挖掘差異化投資模型）的需求日益增強(qiáng)，這種業(yè)務(wù)特色會(huì)具有廣闊發(fā)展前景。

元宇宙或創(chuàng)造新型另類資產(chǎn)

《21世紀(jì)》：隨著元宇宙持續(xù)火熱，元宇宙技術(shù)是否會(huì)成為變革資管業(yè)態(tài)的新勢(shì)力？

肖風(fēng)：近期我一直在關(guān)注元宇宙是否會(huì)創(chuàng)造全新的另類資產(chǎn)。回眸過去數(shù)百年的資本市場(chǎng)發(fā)展歷程，股票交易制度屬于工業(yè)時(shí)代的產(chǎn)物，如今隨著全球邁入全新的智能技術(shù)革新時(shí)代，區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)造出大量數(shù)字資產(chǎn)與去中心化的交易制度，元宇宙是否也會(huì)塑造新的數(shù)字資產(chǎn)類別與新的交易模式，值得我們密切關(guān)注。

以往，眾多另類資產(chǎn)給全球大型資管機(jī)構(gòu)帶來極其可觀的超額回報(bào)。比如美國耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金的年化平均回報(bào)相當(dāng)出色，其中一個(gè)重要原因是管理團(tuán)隊(duì)早早將PE/VC、大宗商品、對(duì)沖基金等另類資產(chǎn)納入資產(chǎn)配置組合，并賦予較高的投資權(quán)重。這些另類資產(chǎn)也最終給耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金帶來超預(yù)期回報(bào)。

不容忽視的是，元宇宙技術(shù)所創(chuàng)造的新型另類資產(chǎn)，必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)與高收益。它的未來投資價(jià)值還主要取決于能否創(chuàng)造新的生產(chǎn)力與生產(chǎn)關(guān)系。

《21世紀(jì)》：隨著國內(nèi)金融數(shù)據(jù)服務(wù)商日益增多，未來數(shù)據(jù)服務(wù)商之間是否會(huì)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)打通，更好地賦能資管機(jī)構(gòu)？

肖風(fēng)：我個(gè)人認(rèn)為，金融數(shù)據(jù)之間的打通，更可能出現(xiàn)在資管機(jī)構(gòu)終端軟件層面，通過整合不同金融數(shù)據(jù)服務(wù)商的API數(shù)據(jù)接口與混合云支持技術(shù)，資管機(jī)構(gòu)可以整合來自不同金融數(shù)據(jù)服務(wù)商的數(shù)據(jù)，更高效地研發(fā)差異化投資模型與算法技術(shù)。

在數(shù)據(jù)打通過程，業(yè)界還需高度關(guān)注數(shù)據(jù)保護(hù)問題，不能在未經(jīng)授權(quán)的情況下，將別人的數(shù)據(jù)擅自交給其他機(jī)構(gòu)使用。目前通聯(lián)數(shù)據(jù)的做法，是構(gòu)建混合云技術(shù)，即資管機(jī)構(gòu)將自己的數(shù)據(jù)放在私有云實(shí)現(xiàn)本地化部署，公開數(shù)據(jù)放在公有云，從而在確保數(shù)據(jù)安全保護(hù)的情況下實(shí)現(xiàn)“共享”。