自2020年新冠疫情暴發(fā)后，醫(yī)療健康板塊備受資本市場追捧，不少龍頭企業(yè)股價不斷創(chuàng)下新高，估值也一路節(jié)節(jié)攀升，然而到了2021年下半年，市場風(fēng)向急轉(zhuǎn)直下，行業(yè)IPO新股破發(fā)頻頻，整個板塊進(jìn)入由熱轉(zhuǎn)冷的分水嶺。不過，經(jīng)過一年的市場調(diào)整，在多重因素影響下，跌入低谷的生物醫(yī)藥開始蓄積反彈力量，資本市場對醫(yī)療健康行業(yè)的信心開始回升，越來越多的創(chuàng)新企業(yè)開始進(jìn)入資本市場。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2022上半年港股、A股總計有近30家醫(yī)藥醫(yī)療企業(yè)上市，其中港股5家，創(chuàng)業(yè)板10家，科創(chuàng)板9家，上交所主板2家。而6月底至7月初，醫(yī)藥醫(yī)療企業(yè)沖擊IPO更是迎來了一個大爆發(fā)：A股至少受理了15家醫(yī)藥醫(yī)療健康企業(yè)。而港股，也有至少5家醫(yī)藥醫(yī)療健康企業(yè)遞交招股書。

此外，據(jù)德勤《中國內(nèi)地及香港IPO市場2022年上半年回顧及前景展望》報告，2022年上半年香港新股數(shù)量按行業(yè)分析，醫(yī)療及醫(yī)藥和TMT行業(yè)同時主導(dǎo)，盡管醫(yī)療及醫(yī)藥比重較去年同期下降3%，但依舊占比25%，成為上半年香港新股數(shù)量較多的行業(yè)之一。此外，2022年上半年香港新股融資額方面，醫(yī)療及醫(yī)藥為融資額比重第三高的行業(yè)。

針對當(dāng)前的融資情況，德勤中國資本市場服務(wù)部A股上市業(yè)務(wù)主管合伙人童傳江在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時指出，2022年上半年和去年同期相比藥企發(fā)行上市家數(shù)有所減少，融資額同比上升?！斑@也要求從當(dāng)前的資本市場形勢來看，藥企應(yīng)該不斷提升自身研發(fā)創(chuàng)新能力，抓住資本市場注冊制改革穩(wěn)步推進(jìn)的機(jī)會，持續(xù)利用資本市場引入新的資金，助力企業(yè)發(fā)展?！?/p>

有證券機(jī)構(gòu)首席分析師在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時也指出，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)依然是資本重點關(guān)注的一個賽道。隨著2021年下半年二級市場對于過熱的醫(yī)療健康公司一輪價值的調(diào)整，疊加到今年上半年地緣政治和中美關(guān)系的不穩(wěn)定、國內(nèi)的新冠疫情不斷等情況的出現(xiàn)，資本市場的投資行為確實明顯放緩。

“生物醫(yī)藥領(lǐng)域，我們認(rèn)為仍然是醫(yī)療健康領(lǐng)域投資的一個重點，但是在2021年全年較為火爆的數(shù)字健康領(lǐng)域，在今年上半年遇冷，在國內(nèi)的表現(xiàn)是比較突出。主要的原因是一些數(shù)字健康，特別是數(shù)字療法的企業(yè)，在2021年通過SPAC實現(xiàn)了退出，而且股價下降也是比較明顯，所以給這個領(lǐng)域帶來了一些不確定的因素。從國內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域融資事件在今年上半年達(dá)到了歷史新高來看，我們可以看到實際上創(chuàng)新的生物技術(shù)包括基因和細(xì)胞治療、合成生物等在內(nèi)的賽道也成為了各家愿意早期注重參與的領(lǐng)域。”該分析師說。

市場回暖？

盡管受到多重因素的影響，但醫(yī)療醫(yī)藥大健康行業(yè)的IPO市場復(fù)蘇情況已經(jīng)愈發(fā)凸顯。

對此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，醫(yī)療大健康行業(yè)的市場熱情正在被重新點燃。

也有分析師指出，這主要也是受到政策的推動。6月10日，上海證券交易所發(fā)布實施《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號——醫(yī)療器械企業(yè)適用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》。新指引給了廣大醫(yī)療器械企業(yè)更多的上市地的選擇，有利于加速國內(nèi)具備“硬實力”“硬科技”的領(lǐng)先醫(yī)療器械企業(yè)的發(fā)展，進(jìn)一步推進(jìn)器械領(lǐng)域的國產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)創(chuàng)新提升。

這對尋求科創(chuàng)板上市的創(chuàng)新醫(yī)療器械而言是重大利好，意味著此前未形成收入無法在科創(chuàng)板上市的創(chuàng)新器械企業(yè)而今可以通行，預(yù)計未來科創(chuàng)板創(chuàng)新藥器械企業(yè)數(shù)量會增長。

數(shù)據(jù)也印證了這一事實。在醫(yī)療器械領(lǐng)域，6月以來，科創(chuàng)板有安杰思醫(yī)學(xué)、好博醫(yī)療、明峰醫(yī)療3家醫(yī)療器械公司IPO獲受理。

不過，盡管有政策不斷推動，但是與前幾年相比，無論是生物醫(yī)藥還是醫(yī)療器械的投融資情況達(dá)到了“低點”。例如，科創(chuàng)板在今年的1-5月，只受理了世和基因1家醫(yī)藥醫(yī)療大健康企業(yè)的IPO申請。這也是由于在新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，資本大量涌入了醫(yī)療賽道，估值也相對虛高?？紤]到投資成本，大量機(jī)構(gòu)開始越來越偏向早期項目或者是Pre-IPO項目。2021年中開始，二級市場泡沫破裂，價值體系進(jìn)行了重構(gòu)，項目和投資方越來越趨于理性，如此到了2022年，新藥融資維持下行的趨勢。

“從大環(huán)境來觀察，由于外部形勢疊加國內(nèi)新冠疫情反復(fù)多變、流行等不利因素，市場的不確定性會加劇，投資者也會更加趨于理性，使得整個資本加速回避高風(fēng)險、長周期的新藥投資，融資規(guī)模也應(yīng)該會低于2021年。”上述分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出，創(chuàng)新企業(yè)吸引的資金，不可以再像以前一樣講故事、講概念，企業(yè)必須進(jìn)行更嚴(yán)苛的自我審視和迭代。審視公司的技術(shù)創(chuàng)新是否具有國際競爭力，和競爭對手相比，是不是具有足夠的差異化優(yōu)勢？產(chǎn)品的優(yōu)勢能否轉(zhuǎn)化為商業(yè)價值？團(tuán)隊執(zhí)行力及高效運營能力，財務(wù)是否健康？如何做到開源節(jié)流，支撐后面18到24個月的融資困難期？這些問題都需要關(guān)注。只要做到管理現(xiàn)金流、高效運營、說到做到，才能吸引投資。

此外，不同發(fā)展階段的創(chuàng)新藥企應(yīng)該具備不同的特質(zhì)和能力，才能持續(xù)獲得資本的青睞。對處于相對早期的創(chuàng)新藥企來說，背景深厚的優(yōu)秀團(tuán)隊，加上自研或者授權(quán)取得的強(qiáng)力產(chǎn)品管線，往往能使企業(yè)更具有投資前景。但對那些處于相對成熟期，或者有產(chǎn)品即將上市的創(chuàng)新藥企來講，逐步完善的商業(yè)能力以及銷售網(wǎng)絡(luò)的建立，才能確保藥品在臨床被推廣使用，從而實現(xiàn)投資者獲益。

如何走穩(wěn)？

生物醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新需要高密度、長周期的資金流支持，但新藥獲批生產(chǎn)前幾乎無收入，為此，生物醫(yī)藥企業(yè)順勢而為搭乘資本“快車道”，這也成為當(dāng)下許多生物醫(yī)藥企業(yè)面臨的重大戰(zhàn)略機(jī)遇。而從當(dāng)前三大市場橫向?qū)Ρ瓤梢钥闯?，A股和港股市場分別對生物醫(yī)藥類企業(yè)和醫(yī)療服務(wù)類企業(yè)青睞有加，而美股市場則是由生物醫(yī)藥與醫(yī)療服務(wù)雙擎驅(qū)動。

然而，在競爭激烈的市場中，企業(yè)融資具有很大的挑戰(zhàn)性，投資者在做出投資決策時有多種選擇。

對此，IQVIA認(rèn)為新興生物制藥公司在產(chǎn)生和提供有力證據(jù)吸引投資者時，需要考慮以下十個關(guān)鍵點。一是，投資是商業(yè)成功的基石；二是，接受風(fēng)投是新興生物制藥公司的不二之選；三是，選擇熱門的醫(yī)藥創(chuàng)新領(lǐng)域；四是，支付方控權(quán)，謹(jǐn)慎選擇Me Too策略；五是，正確預(yù)測市場規(guī)模；六是，動態(tài)預(yù)測至關(guān)重要；七是，使用凈價而不是標(biāo)價；八是，開拓數(shù)據(jù)獲得途徑；九是，微觀和宏觀的故事都要講；十是，溝通需注意適時與合規(guī)。

畢馬威中國華東和華西區(qū)生物科技行業(yè)主管合伙人黎志賢在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時指出，2018年香港聯(lián)交所推出了為生物醫(yī)藥行業(yè)量身定制的第18A章節(jié)上市規(guī)則，開啟了生物醫(yī)藥企業(yè)上市融資的新篇章。2019年上交所推出了科創(chuàng)板，其中特別也為生物醫(yī)藥設(shè)立了第五套標(biāo)準(zhǔn)。這些資本市場的新政策給眾多“十年磨一劍”的生物醫(yī)藥企業(yè)插上了風(fēng)火輪，自科創(chuàng)板以及港交所18A發(fā)布以來，截至2022年3月31日，已有91家生物醫(yī)藥企業(yè)登陸科創(chuàng)板，有50家企業(yè)通過18A登陸港交所主板，募集資金分別高達(dá)1,367億人民幣以及1,144億港元，并呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。

黎志賢說，在資本市場助力生物科技產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展的浪潮下，大量初創(chuàng)型生物企業(yè)如雨后春筍般成立并發(fā)展，給市場帶來了巨大的活力，并將逐步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的升級和優(yōu)化，進(jìn)一步推動以臨床價值為導(dǎo)向的研發(fā)和創(chuàng)新，以滿足醫(yī)療領(lǐng)域大量未被滿足的需求為己任，解決患者的痛點，并引領(lǐng)生物產(chǎn)業(yè)的未來，推動市場的良性發(fā)展。