無(wú)論是一二級(jí)資本市場(chǎng)，還是部分芯片廠商近期披露的業(yè)績(jī)預(yù)告都顯示出，受需求端影響的半導(dǎo)體市場(chǎng)正迎來(lái)周期波動(dòng)的轉(zhuǎn)折時(shí)期。

記者查詢半導(dǎo)體上市公司的2022上半年業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)現(xiàn)，出現(xiàn)業(yè)績(jī)預(yù)減的公司都多少會(huì)提到，受“消費(fèi)電子市場(chǎng)需求不景氣”“宏觀市場(chǎng)消費(fèi)疲軟”等因素影響，但同時(shí)還需要加大研發(fā)投入力度，這些公司多為芯片設(shè)計(jì)類(lèi)公司。

而業(yè)績(jī)有較大幅度增長(zhǎng)的，一部分是包括設(shè)備商、IP商等在內(nèi)的半導(dǎo)體上游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，一部分則是業(yè)務(wù)部署相對(duì)分散、或重心多在新能源汽車(chē)相關(guān)領(lǐng)域的公司。

CINNO Research半導(dǎo)體事業(yè)部總經(jīng)理Elvis Hsu向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，“國(guó)內(nèi)廠商當(dāng)務(wù)之急是提升自身研發(fā)能力、往中高端產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，并建立上下游供應(yīng)鏈的完整性和多元化，以期降低本身風(fēng)險(xiǎn)、提高公司競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

預(yù)估業(yè)績(jī)分化

芯片渠道商王偉明顯感受到今年行情的變換。

在每年第二季度末，順應(yīng)電商大促，他所在的平臺(tái)也會(huì)相應(yīng)推出促銷(xiāo)活動(dòng)。但相比去年大促期間70%-80%的銷(xiāo)售額增速，今年平臺(tái)僅實(shí)現(xiàn)超30%的增幅。

“跟我們最初制定的目標(biāo)有差距，但總體我還覺(jué)得是偏正向的?！彼m(xù)稱，具體到熱銷(xiāo)品類(lèi)來(lái)看，不同模擬器件的增速表現(xiàn)有較大差異，尤其車(chē)規(guī)類(lèi)芯片產(chǎn)品中，海外品牌維持了較高銷(xiāo)售增速。

7月28日，由CINNO Research主辦的2022新興科技產(chǎn)業(yè)年中策略研討會(huì)期間也提到類(lèi)似趨勢(shì)。公司首席分析師Charley分享道，2022年第一季度，國(guó)內(nèi)IC設(shè)計(jì)廠商平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增至192天，同比增加約58天。國(guó)內(nèi)模擬IC設(shè)計(jì)廠商平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)稍好于消費(fèi)類(lèi)IC設(shè)計(jì)廠商，Q1增至135天，同比增加約43天。但目前看來(lái)，常規(guī)屬于去庫(kù)存階段的二季度，實(shí)際去庫(kù)存狀況并不理想。

“歷年來(lái)一季度是行業(yè)淡季，平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)為100天左右，因此今年一季度數(shù)據(jù)基本符合歷史運(yùn)行趨勢(shì)。預(yù)計(jì)二季度平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)80天左右，高于2020和2021平均50天左右的水平。”他進(jìn)一步分析，綜合來(lái)看，在全球消費(fèi)電子市場(chǎng)不振背景下，海外IC設(shè)計(jì)廠商的庫(kù)存平均情況要遠(yuǎn)好于國(guó)內(nèi)。

這在部分芯片設(shè)計(jì)公司的業(yè)績(jī)中已有顯現(xiàn)。如恒玄科技發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)2022年半年度歸母凈利潤(rùn)下滑56.9%左右；卓勝微公告顯示，預(yù)計(jì)半年度歸母凈利潤(rùn)下滑29.72%-24.69%。

二級(jí)市場(chǎng)行情走弱甚至影響到了半導(dǎo)體上市公司的短期賬面表現(xiàn)。中微公司在公告中就提到，“本期因股權(quán)投資產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益較上年同期減少約2億元，主要是由于公司持有的中芯國(guó)際和天岳先進(jìn)的股票價(jià)格在本期有所下降?！惫骘@示，公司預(yù)計(jì)2022年半年度營(yíng)業(yè)收入約19.7億元，歸屬母公司扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為4.1-4.5億元。前述公允價(jià)值變動(dòng)是影響公司凈利潤(rùn)增幅的其中一個(gè)原因。

一家華南私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者表示，從近期半導(dǎo)體公司在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)可以明顯感受到，市場(chǎng)情緒和估值都在降溫。這背后一定程度反映出，目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈廠商在中低端芯片市場(chǎng)的發(fā)力成效較好，但在還沒(méi)有帶來(lái)明顯賺錢(qián)效應(yīng)時(shí)就開(kāi)始互相殺價(jià)，令彼此間的財(cái)務(wù)狀況都相對(duì)緊張。

“現(xiàn)在大家投資時(shí)都希望找技術(shù)難一點(diǎn)，能做中端以上芯片產(chǎn)品的團(tuán)隊(duì)。因?yàn)槟菢涌赡芨菀妆３珠L(zhǎng)期價(jià)值。但投資環(huán)境還是會(huì)帶來(lái)影響，比如會(huì)考慮，行業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)降溫，那么估值是不是也要低一點(diǎn)？”他續(xù)稱。

當(dāng)然，也并非全面性地低迷，處在半導(dǎo)體上游產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的公司其業(yè)績(jī)依然有較高增速，如前述中微公司在扣非后凈利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)將達(dá)到565.42%-630.34%。

目前處在高需求階段的汽車(chē)類(lèi)芯片等方面也在快速成長(zhǎng)。功率半導(dǎo)體廠商揚(yáng)杰科技在公告中提到，抓住了國(guó)產(chǎn)廠商加速發(fā)展契機(jī)，在汽車(chē)電子和清潔能源等新興應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)快速放量，同時(shí)海外客戶對(duì)公司采購(gòu)意愿持續(xù)增強(qiáng)，預(yù)估2022年半年度歸母凈利潤(rùn)增速為50%-80%。

Counterpoint Research副總監(jiān)Brady向記者分析，“國(guó)產(chǎn)廠商在周期結(jié)構(gòu)性變化中肯定會(huì)面臨壓力。據(jù)我了解，受到影響的主要為消費(fèi)級(jí)MCU、物聯(lián)網(wǎng)（包括智能家居等）相關(guān)需求，車(chē)聯(lián)網(wǎng)、汽車(chē)電子、工業(yè)控制、聯(lián)網(wǎng)監(jiān)視器相關(guān)需求受影響會(huì)較小?！?/p>

調(diào)整中謀機(jī)遇

雖然經(jīng)歷2021年芯片行業(yè)整體業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)后，如今進(jìn)入向下調(diào)整階段，預(yù)計(jì)2022年行情整體會(huì)偏弱。但Charley強(qiáng)調(diào)，從總體產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，芯片產(chǎn)業(yè)依然是近些年最具成長(zhǎng)性的產(chǎn)業(yè)。

這一方面來(lái)自于5G、新能源汽車(chē)等市場(chǎng)依然對(duì)芯片有較高需求，另一方面不可忽視的是，在行業(yè)調(diào)整周期，往往也容易出現(xiàn)行業(yè)整合的好機(jī)會(huì)。這些都會(huì)成為在當(dāng)前行情調(diào)整過(guò)程中的機(jī)遇。

一名半導(dǎo)體公司高管就向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言，在如今行業(yè)估值泡沫減少的時(shí)期，公司會(huì)積極謀求向外投資甚至并購(gòu)的機(jī)會(huì)。

Elvis在前述研討中則分享道，5G通信和新能源汽車(chē)都是對(duì)半導(dǎo)體高需求的場(chǎng)景。

具體來(lái)說(shuō)，5G對(duì)模擬芯片中的RF射頻類(lèi)芯片需求單位數(shù)量是4G的三倍，存儲(chǔ)容量的增加也帶來(lái)對(duì)傳感器需求和電源管理芯片數(shù)量的增加。

新能源汽車(chē)中尤其對(duì)功率器件的需求提升幅度驚人。“原來(lái)燃油車(chē)平均的半導(dǎo)體芯片成本約80美元，目前發(fā)展到純電動(dòng)自動(dòng)輔助駕駛功能車(chē)的半導(dǎo)體成本平均每臺(tái)提升到750美元，成長(zhǎng)幅度接近10倍?！彼e例道，同時(shí)，該領(lǐng)域?qū)I、GPU、32位MCU、CIS、IGBT等高端芯片都有更高需求。

“CINNO根據(jù)今年5月的新能源汽車(chē)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，預(yù)估中國(guó)新能源汽車(chē)每年增長(zhǎng)幅度約是全球增幅的2倍。這說(shuō)明中國(guó)一定是新汽車(chē)工業(yè)革命市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者，必將促進(jìn)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。國(guó)內(nèi)供應(yīng)商應(yīng)該借助這個(gè)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)研發(fā)，掌握關(guān)鍵零部件，建立完善的自給自足半導(dǎo)體供應(yīng)鏈?！?/p>

王偉向記者感慨，此前的芯片全面供應(yīng)緊張行情的確階段性為國(guó)產(chǎn)公司帶來(lái)較大利好，但現(xiàn)在的挑戰(zhàn)在于，倘若還未能夠形成一定規(guī)模，在自身資金實(shí)力、技術(shù)和溢價(jià)能力都不太強(qiáng)的時(shí)候，是否還能夠長(zhǎng)久得到來(lái)自終端廠商的業(yè)務(wù)合作支持。

“我覺(jué)得國(guó)產(chǎn)廠商在中低端領(lǐng)域?qū)Ｍ鈴S商的蠶食速度和規(guī)模都還不錯(cuò)，當(dāng)然可能也與海外大廠會(huì)階段性考慮到毛利率標(biāo)準(zhǔn)而放棄一些產(chǎn)品線或業(yè)務(wù)有關(guān)。我了解到的感受是，國(guó)內(nèi)廠商在中低端芯片市場(chǎng)不會(huì)比海外差?！?/p>

Elvis則向記者指出，市場(chǎng)總是現(xiàn)實(shí)且殘酷，沒(méi)有不景氣，只有不爭(zhēng)氣。在每一次需求趨緩，就是市場(chǎng)大洗牌的局面，各產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈為求生存總會(huì)以價(jià)格下跌的方式保留現(xiàn)金。國(guó)內(nèi)芯片供應(yīng)商大部分集中在中低端的消費(fèi)市場(chǎng)，其所面臨的市場(chǎng)壓力必遠(yuǎn)勝過(guò)其他著力發(fā)展中高端市場(chǎng)的歐美國(guó)家企業(yè)。

（應(yīng)受訪者要求，文中王偉為化名）