今年以來，全球IPO市場呈現(xiàn)“西方不亮東方亮”的格局。

近日，安永發(fā)布最新報告指出，受美聯(lián)儲大幅加息、國際形勢驟變、全球股市震蕩下跌等因素影響，今年全球IPO活動明顯放緩，累計共有1333家企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，籌資1795億美元。與去年同期相比，今年企業(yè)IPO數(shù)量與募資額分別下降45%與61%。但是，A股市場一枝獨(dú)秀，今年以來全球IPO數(shù)量與籌資額前兩位分別是上海證券交易所與深圳證券交易所。

一位美國投行人士向記者透露，今年以來歐美金融市場IPO之所以迅速回落，主要是受到多方面因素沖擊，一是歐美央行持續(xù)大幅加息導(dǎo)致金融市場流動性驟然吃緊；二是歐美經(jīng)濟(jì)衰退壓力加大令投資機(jī)構(gòu)投資策略趨于保守，不愿再認(rèn)購那些缺乏盈利能力、只有“成長故事”的新興企業(yè)股票；三是SPAC業(yè)務(wù)大幅遇冷，顯著拖累歐美資本市場IPO活躍度。

相比而言，中國相關(guān)部門延續(xù)相對合理寬松的貨幣政策，積極推動科創(chuàng)企業(yè)上市與加快IPO審核速度，令越來越多國內(nèi)科創(chuàng)企業(yè)成功IPO。

安永發(fā)布的報告顯示，今年以來A股市場科創(chuàng)板籌資額超過主板，占比超過40%，名列籌資額首位；創(chuàng)業(yè)板則列IPO數(shù)量首位，專精特新企業(yè)占上市新股總數(shù)比例上升，占比創(chuàng)下歷史最高。

值得注意的是，作為中國境內(nèi)企業(yè)海外上市的主要舞臺，香港資本市場也受到歐美市場資金流動性收緊與機(jī)構(gòu)投資策略保守等因素的影響，IPO活動有所放緩。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來香港市場預(yù)計共有76家公司IPO上市，籌資額達(dá)到1076億港元。與去年相比，IPO數(shù)量和籌資額分別下降21%和68%。但是，下半年港股IPO活動有所回暖，IPO數(shù)量和籌資額分別占全年的74%和84%。

近日，中國腫瘤免疫治療藥物研發(fā)與商業(yè)化的生物醫(yī)藥公司——3D Medicines Inc.(思路迪醫(yī)藥、1244.HK)登陸香港交易所主板市場。

思路迪醫(yī)藥首席財務(wù)官張競向記者透露，在IPO路演階段，她也感受到港股市場投資機(jī)構(gòu)的投資要求日益嚴(yán)格，他們不僅看中生物醫(yī)藥企業(yè)的現(xiàn)有核心產(chǎn)品能否創(chuàng)造相對穩(wěn)健的業(yè)務(wù)收入，更關(guān)注企業(yè)未來的藥物研發(fā)進(jìn)程能否帶來實(shí)實(shí)在在的更大收入。她告訴記者，思路迪醫(yī)藥之所以獲得超募，一方面得益于現(xiàn)有核心產(chǎn)品恩沃利單抗商業(yè)化運(yùn)作以來獲得2.21億元人民幣業(yè)務(wù)收入，另一方面其他7款候選藥物已處于臨床階段，有機(jī)會在未來創(chuàng)造更多業(yè)務(wù)收入。

前述美國投行人士向記者指出，隨著美聯(lián)儲延續(xù)高利率政策，未來一段時間全球IPO市場仍將延續(xù)“西方不亮東方亮”的局面。究其原因，是歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加大將進(jìn)一步制約投資機(jī)構(gòu)對新股的投資熱情，相比而言，中國相對寬松的貨幣政策與經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，給更多企業(yè)IPO創(chuàng)造良好環(huán)境。

IPO市場“東強(qiáng)西弱”探因

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，今年以來歐美IPO活動遇冷的最大根本原因，是美聯(lián)儲貨幣政策大幅轉(zhuǎn)向。

受美聯(lián)儲此前采取極度寬松的貨幣政策影響，2021年美股市場總計完成416家企業(yè)IPO，籌資總額超過1557億美元，較2020年同比大增80.6%。

“但這主要得益于美聯(lián)儲寬松貨幣政策所釋放的極度寬裕資金流動性，令投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險偏好大幅上升，無論是SPAC空殼公司，還是缺乏盈利能力但具有成長故事的新興科技企業(yè)IPO，都贏得大量資金追捧。”前述美國投行人士直言。但是，今年的情形與去年恰恰相反，受美聯(lián)儲大幅收緊貨幣政策影響，投資機(jī)構(gòu)對新股的投資熱情發(fā)生180度大轉(zhuǎn)變，其中最明顯的跡象是那些沒有盈利能力的新興企業(yè)被資本紛紛“用腳投票”，不再具備IPO資質(zhì)。

與此同時，SPAC公司的受追捧度明顯降溫，越來越多資本擔(dān)心這類空殼公司的投資風(fēng)險，紛紛從SPAC公司撤資，導(dǎo)致SPAC公司上市潮退。但是，去年恰恰是SPAC公司上市潮涌，支撐了美股IPO熱火朝天的“半壁江山”。

“相比而言，中國資本市場受全球波動的影響較小，且中國的通脹較低，貨幣政策較為寬松，令股市估值更具彈性，支撐了A股IPO活動穩(wěn)健發(fā)展?！比疸y中國環(huán)球銀行業(yè)務(wù)主管Mandy Zhu表示。

值得注意的是，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板IPO活動持續(xù)快速發(fā)展，成為A股市場一枝獨(dú)秀的重要支撐。

數(shù)據(jù)顯示，按企業(yè)IPO數(shù)量估算，今年以來在創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板的上市企業(yè)分別超過140只與110只，約占A股IPO總數(shù)量的三分之二。按IPO融資額估算，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板分別以約2300億元與1700億元人民幣排名靠前，占A股市場IPO總?cè)谫Y額的約70%。

“作為國內(nèi)首個實(shí)行注冊制的股票市場，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板不同于主板，明顯弱化利潤指標(biāo)同時強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)指標(biāo)，專注服務(wù)新一代信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)藥、新材料、新能源以及節(jié)能環(huán)保六大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)高科技企業(yè)，成功引導(dǎo)大量資本資源向科創(chuàng)領(lǐng)域集聚，推動科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板IPO活動持續(xù)火熱?！?啟錸研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東指出。

此外，A股市場IPO一枝獨(dú)秀，還離不開北交所的“推波助瀾”。截至今年11月中旬，共有123家公司在北交所上市，總募資額達(dá)到268億元。目前，北交所上市公司主要分布在高端裝備、新能源、科技軟硬件、新材料等領(lǐng)域，擁有49家國家級“專精特新”小巨人企業(yè)。

安永審計服務(wù)合伙人費(fèi)凡表示，當(dāng)前A股市場IPO行業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，科技、傳媒和通信行業(yè)IPO占比逐年增加。隨著扶持硬科技企業(yè)成為國家重大戰(zhàn)略，疊加科創(chuàng)板、北交所服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)的定位，近年國內(nèi)科技、傳媒和通信行業(yè)、生物科技與健康行業(yè)企業(yè)IPO占比基本呈現(xiàn)上升趨勢，甚至可能超越金融行業(yè)的IPO募資地位。

港股的新機(jī)遇與新挑戰(zhàn)

一面是中國境內(nèi)高科技企業(yè)IPO日益活躍，一面是歐美金融市場震蕩下跌令全球資本投資策略趨于保守謹(jǐn)慎，港交所如何助力更多中國企業(yè)海外上市融資，備受資本市場關(guān)注。

為了提升香港金融服務(wù)競爭力，港交所10月印發(fā)《特?？萍脊拘律鲜幸?guī)則咨詢文件》，建議設(shè)置新渠道以吸引更多特?？萍脊靖案凵鲜?，并征詢公眾意見。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，此舉旨在吸引更多境內(nèi)專精特新高科技企業(yè)赴港上市，通過吸引更多優(yōu)秀企業(yè)登陸香港資本市場，帶動全球資本持續(xù)流入港股市場淘金。

事實(shí)上，受中國企業(yè)赴美上市仍存在較高不確定性的影響，未來港股將是眾多中國企業(yè)海外上市的主要目的地。但是，如今全球資本對新股IPO持極其謹(jǐn)慎的投資策略，無形間也會影響中國企業(yè)赴港上市的募資額、估值與交投活躍度。

張競向記者指出，高科技企業(yè)能否在港股IPO市場立足，能否吸引更多全球資本關(guān)注，關(guān)鍵在于企業(yè)自身是否具備更強(qiáng)大的業(yè)務(wù)競爭力。

“IPO路演期間，我們與眾多潛在投資人做了充分溝通，讓他們看到我們的產(chǎn)品差異化與研發(fā)能力，而且我們不僅要講成長故事，更要用實(shí)際業(yè)務(wù)收入證明這些成長故事最終都會變成現(xiàn)實(shí)，才能贏得更多投資人的信賴。”她告訴記者。事實(shí)上，港股資本市場投資機(jī)構(gòu)對生物醫(yī)藥企業(yè)的投資價值判斷，一是關(guān)注企業(yè)未來的現(xiàn)金流，即企業(yè)自身的造血能力，二是產(chǎn)品差異化，因?yàn)檫@意味著企業(yè)能否在特定市場獲得更高市場份額。事實(shí)上，盡管近期港股生物醫(yī)藥企業(yè)估值有所回落，但不少業(yè)績成長性穩(wěn)健且產(chǎn)品差異化能力較強(qiáng)的企業(yè)估值表現(xiàn)相對穩(wěn)定，足以表明全球資本依然青睞行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)。

一位華爾街對沖基金人士向記者透露，隨著中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈，越來越多華爾街資本正在密切關(guān)注港股市場打新投資機(jī)會，但前提是這些IPO企業(yè)能創(chuàng)造可靠的業(yè)績成長能力。

安永審計服務(wù)合伙人劉國華表示，“盡管全球經(jīng)濟(jì)不確定性風(fēng)險加大，海外股市波蕩可能給香港股市帶來沖擊，但仍在排隊(duì)IPO的企業(yè)數(shù)量維持高位，且大量高科技企業(yè)赴港上市的意愿依舊強(qiáng)烈，加之港股估值恢復(fù)的預(yù)期加大，都會利好明年港股IPO活動。”