2023年進入下半場，不少投資界人士明顯感到，今年政府引導(dǎo)基金設(shè)立速度和規(guī)模加速攀升。

近日，一則杭州三大千億基金發(fā)布的消息引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。據(jù)了解，杭州宣布在原來基礎(chǔ)上，升級打造杭州科創(chuàng)基金、杭州創(chuàng)新基金和杭州并購基金3只千億母基金，推動形成總規(guī)模超3000億的“3+N”杭州基金集群，杭州資本、杭州金投將承擔三大千億基金的運營主體責任。

杭州并不是個例。21世紀經(jīng)濟報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來，安徽、浙江、上海、西安、廣州等省市都推出了千億量級的產(chǎn)業(yè)基金集群。這些規(guī)模龐大的產(chǎn)業(yè)基金群誕生背后，各地正通過非單一引導(dǎo)基金的形式，擴大引導(dǎo)基金規(guī)模，形成體系化建設(shè)。

在受訪專家看來，政府引導(dǎo)基金最大的作用就是能充分發(fā)揮財政資金“四兩撥千斤”的撬動效應(yīng)，吸引社會資本，以股權(quán)投資方式有力破解創(chuàng)新型、科技型中小企業(yè)的成長難題，加快推動地方產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。在這一過程中，當前地方政府在產(chǎn)業(yè)基金具體運作模式方面正展現(xiàn)出更高的靈活度和開放度，加速向?qū)I(yè)化、市場化方向轉(zhuǎn)變。

“基金矩陣”打造高能級產(chǎn)業(yè)集群

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至2022年我國累計設(shè)立政府引導(dǎo)基金達2107只?；馃岬恼龑?dǎo)基金在推動區(qū)域產(chǎn)業(yè)布局、激活區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展活力方面的效果已經(jīng)顯現(xiàn)，誕生了如合肥、蘇州、深圳等地方代表模式。

進入2023年，全國各地引導(dǎo)基金依舊遍地開花，千億級母基金官宣動態(tài)頻頻傳出。如在浙江，僅在今年5月內(nèi)，杭州發(fā)布三大千億基金，溫州宣布落地千億產(chǎn)業(yè)基金集群，浙江啟動目標總規(guī)模超2000億元的“4+1”專項基金群，各種千億母基金設(shè)立頗為活躍。

21世紀經(jīng)濟報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來成立的千億級母基金集群，大多偏向于重倉新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)等領(lǐng)域。從發(fā)力重點來看，各地產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的靶向性明顯增強，在深入運作綜合型產(chǎn)業(yè)母基金的基礎(chǔ)上，也在推進細分領(lǐng)域?qū)I(yè)型母基金的設(shè)立和運作。

如安徽圍繞新一代信息技術(shù)、新能源汽車和智能網(wǎng)聯(lián)汽車、高端裝備制造、新材料等十大新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，實行“一產(chǎn)業(yè)一基金”的發(fā)展模式；浙江的產(chǎn)業(yè)基金群包括新一代信息技術(shù)、高端裝備、現(xiàn)代消費與健康、綠色石化與新材料等4只產(chǎn)業(yè)集群專項基金和1只“專精特新”母基金；重慶產(chǎn)業(yè)投資母基金在運作中將聚焦重慶萬億級智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、電子信息等產(chǎn)業(yè)集群……

“當前地方政府推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思路已由給政策、給土地轉(zhuǎn)向以產(chǎn)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)服務(wù)和打造產(chǎn)業(yè)生態(tài)來引領(lǐng)地方經(jīng)濟發(fā)展?！鄙虾Ｉ鐣茖W院城市與人口發(fā)展研究所研究員林蘭在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，各地紛紛成立產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金正是這一思路轉(zhuǎn)變的集中體現(xiàn)，大體量的引導(dǎo)基金往往能引領(lǐng)帶動前沿領(lǐng)域和尖端領(lǐng)域的發(fā)展，對于重資本投入產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)和容易出現(xiàn)政府-市場雙重失靈的技術(shù)領(lǐng)域能起到突破卡點、專業(yè)引領(lǐng)的作用。

與此同時，伴隨政府引導(dǎo)基金從國家級、省市級逐步向區(qū)縣級下沉，各地開啟了多級聯(lián)動的發(fā)展模式，加速推動各類政府母基金、產(chǎn)業(yè)鏈招商子基金和市場基金等聯(lián)動發(fā)展。

如當前安徽提出要打造“基金叢林”，相比之前，安徽省正加大獎補力度，著重推進省、市、縣多層級投資矩陣。安徽省印發(fā)《支持風險投資創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展若干措施》提出，支持各市、縣（區(qū)）結(jié)合本地實際研究出臺風投創(chuàng)投機構(gòu)落戶、投資、基金招商、風險分擔等方面政策。

此外，公開信息顯示，浙江已構(gòu)建起“國家級基金+區(qū)域基金+市場化基金”的多級聯(lián)動體系，構(gòu)建起了覆蓋全省多領(lǐng)域的基金群。截至去年6月，浙江省金控合作的投資機構(gòu)已超100家，累計參股97只基金，引導(dǎo)撬動各類資本3500億元，已惠及省內(nèi)企業(yè)1270家。

林蘭表示，產(chǎn)業(yè)基金群是通過“政府引導(dǎo)”與“市場運作”相結(jié)合，引導(dǎo)社會資金集聚，加大資本供給，形成整個產(chǎn)業(yè)發(fā)展的社會資金蓄水池。這一過程中要進一步形成不同規(guī)模、不同專業(yè)方向的政府引導(dǎo)基金組合，依據(jù)區(qū)域發(fā)展特點和優(yōu)勢，以中小規(guī)模、專業(yè)性強的母基金為主，避免規(guī)模貪大、內(nèi)容求全。

加速探索市場化運作機制

近年來，國有資本在資本市場上越發(fā)活躍，但在參與投資的過程中，政府引導(dǎo)基金與市場化股權(quán)投資機構(gòu)并非完全契合。

長城戰(zhàn)略咨詢合伙人李中海告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，地方產(chǎn)業(yè)投資基金管理以政府主導(dǎo)，政府對基金的約束監(jiān)管較多，導(dǎo)致基金市場化運作能力和創(chuàng)新能力不足。此外，專業(yè)化的產(chǎn)業(yè)投資基金管理人才相對缺乏，尤其是二三線城市，對高精尖投資項目的前瞻性和風險性判斷難度較大。

也因此，在政府引導(dǎo)基金迎來爆發(fā)性增長的同時，其亟待更加市場化運作的呼聲日益高漲。不少地方紛紛加碼出臺多項支持政策，擇優(yōu)選取投研能力強的管理人，放權(quán)給專業(yè)的市場化管理團隊運作引導(dǎo)基金。

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，接下來浙江“4+1”專項基金群將陸續(xù)公開遴選數(shù)十只基金的管理人，省市兩級產(chǎn)業(yè)基金率先落實60%的資金，引導(dǎo)一批優(yōu)質(zhì)機構(gòu)、項目匯聚浙江。

此前，浙江省招商引資領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室已經(jīng)向社會公布第一批“投資浙里”基金招商聯(lián)盟77位成員名單，同創(chuàng)偉業(yè)、摩根士丹利、CPE源峰、深創(chuàng)投、高瓴資本等一眾知名投資機構(gòu)悉數(shù)在列。

除了管理運作加速向市場化機構(gòu)靠攏，不少地方政府引導(dǎo)基金還采用更為靈活的投資策略，以返投比例這一指標為例，多地返投比例從之前的約2倍下調(diào)至1.5倍、1.2倍，并放寬返投認定標準。

例如，此次重慶產(chǎn)業(yè)投資母基金明確在返投方面，其行業(yè)基金、區(qū)域基金返投分別不低于母基金對其出資的1.2倍、1.5倍。對于投資招商市外企業(yè)的總部或上市主體遷入重慶的，可獎勵返投額按雙倍計算。

在廣州，1500億元的廣州產(chǎn)業(yè)投資母基金對于子基金管理人沒有注冊地的要求；子基金返投比例不低于母基金出資額的1.2倍，且設(shè)置了“寬返投”認定。

不少業(yè)內(nèi)人士認為，近期成立的千億元級別的產(chǎn)業(yè)母基金集群普遍更為靈活和開放，多地母基金設(shè)定的返投比例及“寬返投”認定等對投資機構(gòu)來說是十分友好的信號。

但受訪專家也提醒道，要對經(jīng)濟下行時期的社會資本“募資難”做好充分的思想準備，充分考慮到母基金的撬動效應(yīng)可能會打折扣，這在一定程度上可能會加劇政府的財稅負擔。

長期來看，政府引導(dǎo)基金如何進一步撬動市場資金、完善與市場化股權(quán)投資機構(gòu)之間的合作？

李中海建議，一方面要優(yōu)化產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金管理配套政策和法規(guī)，政府引導(dǎo)基金強調(diào)引導(dǎo)作用，突出“0-1”的基礎(chǔ)作用，以對培育本地高新產(chǎn)業(yè)的貢獻給予考核，弱化保值增值的要求，讓基金敢投敢用發(fā)揮實質(zhì)性作用；另一方面，要引導(dǎo)社會資本廣泛參與產(chǎn)業(yè)基金，社會資本成立的基金突出放大效應(yīng)，突出“1-10、10-100”的放大作用，以利潤牽引支撐產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

“總的來說，需要循序漸進、量力而行、不盲目跟風，各地要結(jié)合地方產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、經(jīng)濟實力，在可承受范圍內(nèi)投資，至少保障投資失敗不會引發(fā)政府債務(wù)違約等系統(tǒng)性風險?！崩钪泻１硎?。

林蘭認為，不同于財政補貼的一次性資金輸送，基金投資如有好的資本進退機制配合，能在很大程度上保證資金的持續(xù)循環(huán)發(fā)展利用。政府主導(dǎo)模式的地方產(chǎn)業(yè)基金，要始終保持政府團隊對科技、產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟發(fā)展動向的敏銳性與判斷力，保留財政“觀察員”角色，保證財政資金的退出和再參與機制。