一般而言，私募股權(quán)投資基金（以下簡(jiǎn)稱“私募基金”或“基金”）的市場(chǎng)化退出渠道主要有四種：IPO（首次公開發(fā)行股票）、股權(quán)回購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和基金清算。在基金實(shí)際退出過(guò)程中，基金投資人退出時(shí)會(huì)遇到各種各樣的麻煩或障礙，退出效果可能會(huì)跟簽訂協(xié)議當(dāng)初預(yù)想的結(jié)果大相徑庭或者收效甚微。那么，除上述退出路徑之外，是否存在其它更為便捷有效的退出方式？以下推文以有限合伙型基金為例，另辟蹊徑，試圖從減資的視角來(lái)淺析有限合伙人從基金中退出的合法性和可行性。

一、有限合伙企業(yè)減資的合法性

《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》（以下簡(jiǎn)稱“《合伙企業(yè)法》”）對(duì)合伙企業(yè)減資并沒(méi)有進(jìn)行過(guò)多的闡述，僅在第三十四條進(jìn)行了簡(jiǎn)單的概括性規(guī)定：“合伙人按照合伙協(xié)議的約定或者經(jīng)全體合伙人決定，可以增加或者減少對(duì)合伙企業(yè)的出資”。

首先，上述規(guī)定為合伙企業(yè)減資提供了合法性的法律依據(jù)，有限合伙企業(yè)根據(jù)合伙協(xié)議約定或者經(jīng)全體合伙人共同決定，可以對(duì)合伙企業(yè)進(jìn)行減資處理。

其次，上述條文并沒(méi)有對(duì)合伙企業(yè)如何減資，也就是減資的程序如何操作提供明確的指引和路徑，需要進(jìn)一步細(xì)化約定。

最后，由于有限合伙企業(yè)的普通合伙人對(duì)不能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，合伙企業(yè)減資不會(huì)損害債權(quán)人的利益。上述條款正是基于此，沒(méi)有要求減資必須通知債權(quán)人或者進(jìn)行公告。并且考慮到合伙企業(yè)“人合性”的特性，充分尊重合伙人的意思自治。

二、有限合伙企業(yè)、與有限公司減資對(duì)比

（一）條文對(duì)比

根據(jù)我國(guó)《合伙企業(yè)法》以及《中華人民共和國(guó)公司法》（以下簡(jiǎn)稱“《公司法》”）的相關(guān)規(guī)定，合伙企業(yè)減資與有限公司減資的相關(guān)規(guī)定如下表：

（二）程序?qū)Ρ?/span>

1.決策程序

從內(nèi)部決策程序來(lái)看，有限公司減資須經(jīng)公司股東會(huì)作出決議，并實(shí)行資本多數(shù)決策，即經(jīng)代表三分之二以上表決權(quán)的股東同意方可通過(guò)；有限合伙企業(yè)減資則須按照合伙協(xié)議的約定或者經(jīng)全體合伙人決定。

2.減資程序

從減資操作程序來(lái)看，《公司法》對(duì)有限公司減資有明確的程序性要求：編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清單、通知債權(quán)人及報(bào)紙公告。相比之有限公司，《合伙企業(yè)法》對(duì)合伙企業(yè)減資如何操作并沒(méi)有作出詳細(xì)的規(guī)定，根據(jù)“法無(wú)禁止即自由”的原則，本文認(rèn)為不用履行上述有限公司繁瑣的程序性要求，可以直接按照合伙協(xié)議的約定或者全體合伙人決議進(jìn)行減資。

3.小結(jié)

綜上，我國(guó)對(duì)有限公司減資以及有限合伙企業(yè)減資的監(jiān)管強(qiáng)度不太一樣，對(duì)有限公司減資重在事前監(jiān)控，對(duì)有限合伙企業(yè)減資重在事后補(bǔ)救。相比較而言，有限合伙企業(yè)減資的監(jiān)管相比之有限公司減資是比較寬松的。

三、有限合伙基金減資的操作程序

上文已經(jīng)提到，有限合伙企業(yè)無(wú)須履行像有限公司減資那樣相對(duì)嚴(yán)格的程序，這也就給有限合伙企業(yè)在實(shí)踐中靈活減資提供了充足的空間和余地。因此，私募股權(quán)投資基金采取有限合伙企業(yè)形式的，可以為基金的有限合伙人通過(guò)減資方式退出提供一條獨(dú)特的途徑。

但為保障有限合伙人合法合規(guī)地從基金中退出，本文認(rèn)為，還需要履行以下程序：

（一）內(nèi)部決議

按照《合伙企業(yè)法》第三十四條的規(guī)定，有限合伙型基金必須首先對(duì)減資事項(xiàng)作出內(nèi)部決議，除《合伙協(xié)議》另有約定外，有限合伙型基金減資應(yīng)當(dāng)由全體合伙人決定，也就是經(jīng)全體合伙人表決同意后方可通過(guò)該項(xiàng)決議，進(jìn)一步體現(xiàn)出有限合伙型基金的人合性特點(diǎn)。

（二）減資安排

有限合伙人從基金中以減資方式退出時(shí)，根據(jù)有限合伙人的退出金額，可以分為全部實(shí)繳資金退出和部分實(shí)繳資金退出；根據(jù)有限合伙人的退出比例，可以分為按照出資比例減資和不同比例減資。

其中，同比例減資是各有限合伙人按照出資比例同步減少出資，減資后有限合伙人的現(xiàn)有出資比例繼續(xù)保持不變；不同比例減資是各有限合伙人不按照出資比例同步減少，出資比例一樣的情況下減資金額可以不同，不同比例出資情況下減資金額可以相同，或者有的合伙人減資，有的合伙人不減資，從而使減資后各合伙人出資比例發(fā)生變化。

（三）修改《合伙協(xié)議》

在有限合伙型基金按照上述減資安排達(dá)成一致并通過(guò)內(nèi)部決議后，現(xiàn)有的合伙人需要對(duì)《合伙協(xié)議》相應(yīng)內(nèi)容作出部分修改或者重新簽訂新的合伙協(xié)議，以對(duì)基金后續(xù)事務(wù)作出安排和調(diào)整。

（四）工商變更

根據(jù)我國(guó)《合伙企業(yè)登記管理辦法》第六條、第十八條的規(guī)定，認(rèn)繳或者實(shí)際繳付的出資數(shù)額屬于合伙企業(yè)的登記事項(xiàng)范圍。在該登記事項(xiàng)發(fā)生變更的，執(zhí)行合伙事務(wù)的合伙人應(yīng)當(dāng)自作出變更決定或者發(fā)生變更事由之日起15日內(nèi)，向該企業(yè)登記機(jī)關(guān)申請(qǐng)變更登記。

四、有限合伙基金減資的法律后果

在實(shí)踐當(dāng)時(shí)，有的有限合伙型基金在募集資金時(shí)會(huì)要求合伙人一次性繳足認(rèn)繳金額，但也會(huì)存在有限合伙型基金認(rèn)繳規(guī)模非常大，實(shí)繳資金卻是按合伙協(xié)議約定分期繳付的情況，也就是有限合伙人未全部實(shí)繳出資。

不管怎樣，在上述兩種情況下減資都會(huì)引起合伙企業(yè)認(rèn)繳規(guī)?；?qū)嵗U規(guī)模的減少，但在合伙企業(yè)在減資前存在債務(wù)的情況下，減資的有限合伙人是否承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任呢？以下分兩種情況進(jìn)行分析：

（一）在有限合伙人全部實(shí)繳出資的情況下

在有限合伙型基金合伙人全部實(shí)繳出資且該基金有足夠現(xiàn)金財(cái)產(chǎn)時(shí)，有限合伙人收回部分出資還是全部出資，可以根據(jù)合伙人內(nèi)部決議確定。但在減資前如基金存在債務(wù)的情況下，有限合伙人是否要承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，我國(guó)《合伙企業(yè)法》并沒(méi)有作出明確的規(guī)定。只是在有限合伙人退伙時(shí)作出如下規(guī)定:“有限合伙人退伙后，對(duì)基于其退伙前的原因發(fā)生的有限合伙企業(yè)債務(wù)，以其退伙時(shí)從有限合伙企業(yè)中取回的財(cái)產(chǎn)承擔(dān)責(zé)任”。

有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，有限合伙人減資后僅以其剩余認(rèn)繳的出資額為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，如全部減資則不承擔(dān)責(zé)任。因?yàn)闇p資是經(jīng)包括普通合伙人在內(nèi)全部合伙人同意的，即使因減資不能清償合伙企業(yè)債務(wù)，普通合伙人應(yīng)承擔(dān)連帶清償責(zé)任。

另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，有限合伙人減少全部出資即為退伙，該項(xiàng)規(guī)定是有限合伙人有限責(zé)任的體現(xiàn)，應(yīng)當(dāng)適用《合伙企業(yè)法》第八十一條的規(guī)定，即應(yīng)當(dāng)以其減資后從合伙企業(yè)取回的財(cái)產(chǎn)承擔(dān)責(zé)任；在部分減資的情況下其效果一樣，亦需要體現(xiàn)有限合伙人的有限責(zé)任，即部分減資并從合伙企業(yè)取回的財(cái)產(chǎn)需要對(duì)該部分減資前發(fā)生的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。

針對(duì)上述兩種觀點(diǎn)，目前尚沒(méi)有權(quán)威的法律釋義或者司法判例對(duì)減資合伙人對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)如何承擔(dān)責(zé)任作出明確的指引，因此尚不能蓋棺定論。

（二）在有限合伙人部分實(shí)繳出資的情況下

有限合伙人部分實(shí)繳出資時(shí)，對(duì)尚未實(shí)繳出資的部分申請(qǐng)減資的，系減少其認(rèn)繳的出資額。這種情況下，合伙企業(yè)無(wú)需返還其對(duì)應(yīng)的投資本金，當(dāng)然也就不存在“從合伙企業(yè)中取回的財(cái)產(chǎn)”。如合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)不足清償合伙企業(yè)債務(wù)的，有限合伙人是否需要對(duì)未實(shí)繳而減資部分承擔(dān)責(zé)任呢？

1.合伙協(xié)議約定的繳付期間屆滿而未足額實(shí)繳情形下的減資

我國(guó)《合伙企業(yè)法》第六十五條規(guī)定：“有限合伙人應(yīng)當(dāng)按照合伙協(xié)議的約定按期足額繳納出資；未按期足額繳納的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)補(bǔ)繳義務(wù)，并對(duì)其他合伙人承擔(dān)違約責(zé)任?！痹诖朔N情況下，一般認(rèn)為，如果有限合伙人實(shí)繳出資期限屆滿后才申請(qǐng)減資的，按時(shí)實(shí)繳出資是該有限合伙人的義務(wù)，該有限合伙人有義務(wù)先行補(bǔ)繳該部分的出資，仍不足清償債務(wù)的，再由普通合伙人承擔(dān)連帶清償責(zé)任。如仍然適用或參照《合伙企業(yè)法》第八十一條的規(guī)定，對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)是顯失公平的，也給了合伙人違約出資、逃避債務(wù)提供了不正當(dāng)?shù)耐緩?，也違反了任何人不得因非法行為而獲益的法律原則。

2.合伙協(xié)議約定的繳付期間未屆滿而未足額實(shí)繳情形下的減資

若合伙協(xié)議約定的繳付期間未屆滿而未足額實(shí)繳情形下減資的，是合伙人基于合伙企業(yè)實(shí)際情況對(duì)合伙企業(yè)規(guī)模的自主調(diào)整，在此種情況下，即使存在合伙企業(yè)債務(wù)，參照我國(guó)《公司法》司法解釋及相關(guān)司法案例，人民法院一般也不會(huì)判決合伙人的出資時(shí)間提前到期并履行出資義務(wù)，除非出現(xiàn)合伙企業(yè)清算的情形。因此，有限合伙人進(jìn)行減資不會(huì)對(duì)債權(quán)人利益產(chǎn)生重大影響，債權(quán)人仍然可以要求普通合伙人承擔(dān)連帶清償責(zé)任。

五、總結(jié)

《合伙企業(yè)法》第三十四條為有限合伙型基金的退出提供了合法性基礎(chǔ)，但并沒(méi)有對(duì)減資的可操作性程序作出明確規(guī)定，但即使這樣，有限合伙企業(yè)減資也并非是不可操作，在履行內(nèi)部決議和做好減資安排的前提下，還是能夠確保減資合法合規(guī)的。但要注意，由于目前法律規(guī)定空白及司法態(tài)度尚不明朗，有限合伙人減資后是否對(duì)減資前合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任沒(méi)有統(tǒng)一的定論，還需要具體問(wèn)題具體分析。當(dāng)然，在多數(shù)情況下，有限合伙型基金的投資人如要通過(guò)減資方式實(shí)現(xiàn)退出，首先還得建立在基金有足額現(xiàn)金財(cái)產(chǎn)的情況下，這樣才能實(shí)現(xiàn)有限合伙人從基金中退出的目的。