疫情沖擊下的2020年，在線(xiàn)教育行業(yè)迎來(lái)發(fā)展窗口期，頭部企業(yè)更是受到資本的瘋狂追捧。不過(guò)，摩根士丹利早在今年6月16日就已下調(diào)整個(gè)中國(guó)課后輔導(dǎo)板塊評(píng)級(jí)，至此教培行業(yè)風(fēng)波不斷。

7月24日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見(jiàn)》，“雙減”政策最終落地。受此影響，新東方、好未來(lái)、高途等教育類(lèi)中概股全線(xiàn)重挫，多數(shù)公司較年內(nèi)高位已經(jīng)跌去約90%。

教育股的暴跌很快蔓延至整個(gè)中概股板塊。今年以來(lái)中概股受到多輪政策壓制，無(wú)論是教培行業(yè)的整改還是互聯(lián)網(wǎng)反壟斷，都導(dǎo)致中概股整體持續(xù)走弱。券商中國(guó)數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日，今年以來(lái)在美國(guó)上市的286只中概股中，平均漲幅僅為1.61%，整體中位數(shù)下跌17.69%。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，共有35家中國(guó)企業(yè)赴美上市，同比增長(zhǎng)119%，創(chuàng)歷史新高，以零售、消費(fèi)品、服務(wù)、信息科技為主力軍。融資金額總計(jì)123億美元，同比增長(zhǎng)373%。

“回暖”還是“回歸”

7月28日深夜，新華社發(fā)文指出，無(wú)論是針對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)還是校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，均是促進(jìn)行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展、維護(hù)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)安全和保障社會(huì)民生的重要舉措，并非是針對(duì)相關(guān)行業(yè)的限制和打壓，而是有利于經(jīng)濟(jì)社會(huì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。此消息一出，包括教育股在內(nèi)的中概股迎來(lái)大幅反彈。

但7月30日晚，美國(guó)證監(jiān)會(huì)主席發(fā)表聲明表示，美國(guó)證監(jiān)會(huì)必須確保赴美上市的中國(guó)企業(yè)，需要在“獲得中國(guó)政府許可”條件下，才能申請(qǐng)?jiān)诿拦缮鲜小?/p>

早在7月6日，我國(guó)已印發(fā)《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見(jiàn)》，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作，加強(qiáng)中概股監(jiān)管，以及建立健全資本市場(chǎng)法律域外適用制度。致同審計(jì)合伙人倪軍告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者：“資本市場(chǎng)在制度、法制層面的日益規(guī)范，對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)反而有益，這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)在會(huì)計(jì)師事務(wù)所等專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的協(xié)助下，能夠更快走向資本市場(chǎng)。”但這也給一些赴美上市的公司帶來(lái)一定的挑戰(zhàn)。

反觀香港市場(chǎng)的承接能力和國(guó)際化，中概股回歸已成新趨勢(shì)。除此之外，致同審計(jì)合伙人吳迎認(rèn)為不僅是從中美關(guān)系的角度，還是從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)看來(lái)，包括中小市值的中概股回歸是一個(gè)趨勢(shì)。疫情之后，經(jīng)濟(jì)的繁榮地帶在向亞洲、中國(guó)靠攏，這必然也會(huì)影響到大家對(duì)資本市場(chǎng)選擇的決策。相對(duì)而言，對(duì)在中國(guó)的投資者，包括亞洲的投資者來(lái)說(shuō)資源更加豐富也更加有利，一些中概股在香港市場(chǎng)上表現(xiàn)良好，這也是一個(gè)很大的原因。同時(shí)，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，投資人對(duì)中國(guó)企業(yè)的商業(yè)模式有更全面的理解，中概股回歸會(huì)是一個(gè)比較長(zhǎng)期的趨勢(shì)。

今年上半年A股和港股上市活躍。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年共有245家公司登陸A股，合計(jì)募資凈額為1927.21億元，去年同期為1330.89億元，同比上漲44.8%。港股市場(chǎng)迎來(lái)44家中國(guó)公司掛牌上市，合計(jì)募資凈額1522.02億元，去年同期為704.31億元，同比上漲116.1%。在政策利好下，包括攜程集團(tuán)、百度集團(tuán)、嗶哩嗶哩等在內(nèi)的多家中概股成功赴港二次上市，為香港帶來(lái)了新的市場(chǎng)容量。

倪軍進(jìn)一步分析，赴美上市有一定的不確定性，如果這些中概股希望回歸，需在計(jì)劃的過(guò)程中參考中國(guó)的監(jiān)管規(guī)則，進(jìn)行適當(dāng)?shù)囊?guī)范調(diào)整，這樣會(huì)更加適應(yīng)中國(guó)內(nèi)地或是香港的監(jiān)管要求，快速切換到國(guó)內(nèi)的監(jiān)管環(huán)境，加快回歸的進(jìn)度。

資本市場(chǎng)上的“后浪”

無(wú)論是中國(guó)企業(yè)赴美上市，或是中概股的回歸，均是我國(guó)金融國(guó)際化探索的一環(huán)。中概股在美國(guó)市場(chǎng)的碰壁，也無(wú)法掩蓋資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的信心。

伴隨“十四五”規(guī)劃戰(zhàn)略的不斷推進(jìn)，政策利好助力相關(guān)產(chǎn)業(yè)的IPO活動(dòng)，下半年IPO市場(chǎng)有望持續(xù)活躍。值得一提的是，目前與碳達(dá)峰、碳中和“雙碳”相關(guān)聯(lián)的新能源、節(jié)能減排、資源循環(huán)利用技術(shù)備受資本關(guān)注。據(jù)普華永道預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，碳中和將成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)40年可持續(xù)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力，預(yù)計(jì)為年均GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)超過(guò)2%。

資本市場(chǎng)從來(lái)不缺風(fēng)口，政策和平臺(tái)的搭建也至關(guān)重要。注冊(cè)制在科創(chuàng)板的成功試水，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資和轉(zhuǎn)型提供了有力的支持。7月15日，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開(kāi)放打造社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見(jiàn)》發(fā)布，提出試點(diǎn)允許合格境外機(jī)構(gòu)投資者使用人民幣參與科創(chuàng)板股票發(fā)行交易，并在科創(chuàng)板引入做市商制。倪軍認(rèn)為這將對(duì)人民幣國(guó)際化落地產(chǎn)生巨大幫助。同時(shí)，境外投資機(jī)構(gòu)通過(guò)人民幣做相應(yīng)的交易也會(huì)給科創(chuàng)板帶來(lái)流動(dòng)性，提升境外投資者對(duì)科創(chuàng)板的吸引力和流動(dòng)性。

科創(chuàng)板以“硬科技”屬性的制造型企業(yè)為主，作為資本市場(chǎng)新寵，上半年共有86家公司登陸科創(chuàng)板，同比上漲87%，總計(jì)融資708億元，同比上漲39%。倪軍進(jìn)一步解釋?zhuān)壳翱苿?chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的市盈率普遍高于主板，由于板塊機(jī)制設(shè)置不同，在市盈率較高的情況下，募集的資金相對(duì)來(lái)說(shuō)就會(huì)比較高。創(chuàng)業(yè)板上半年IPO數(shù)量為85家，同比增長(zhǎng)203.57%，募資總額527.29億元，同比上漲234%。由此看來(lái)，今年上半年科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板IPO數(shù)量和募資額同比大幅上漲，與試點(diǎn)注冊(cè)制不可謂關(guān)系不大。

科創(chuàng)板的推出及注冊(cè)制的推行，勢(shì)必也會(huì)帶來(lái)監(jiān)管理念的改變。去年，新《證券法》按照全面推行注冊(cè)制的基本定位，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制已平穩(wěn)實(shí)施，相關(guān)企業(yè)、事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)型應(yīng)對(duì)。資本市場(chǎng)制度的不斷完善，短期內(nèi)或會(huì)影響上市數(shù)量，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，有利于提高上市公司質(zhì)量，促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，也將為專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)帶來(lái)更多發(fā)展機(jī)遇。倪軍表示，不論從規(guī)模還是行業(yè)角度看，傳統(tǒng)的審計(jì)手段跟不上現(xiàn)在的形勢(shì)，需要借助數(shù)字化工具，共同應(yīng)對(duì)企業(yè)的數(shù)字化挑戰(zhàn)。在國(guó)際浪潮下，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為企業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路。

對(duì)此吳迎補(bǔ)充道，實(shí)際上隨著證券法進(jìn)一步深化改革，不光對(duì)數(shù)字化，對(duì)所有的中介機(jī)構(gòu)都提出了更高的要求，迫使其自身要進(jìn)一步進(jìn)行改革。除此之外，最近幾年新的業(yè)態(tài)，包括新的商業(yè)模式的出現(xiàn)都對(duì)第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)產(chǎn)生很大的挑戰(zhàn)。從事務(wù)所的角度來(lái)說(shuō)，更多的是人員密集型的行業(yè)，相信未來(lái)會(huì)朝著技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變。

（作者：陶力,韓利明 編輯：張偉賢）