香港聯(lián)合交易所生物科技板塊迎來首個(gè)醫(yī)療器械上市企業(yè)，啟明創(chuàng)投投資企業(yè)啟明醫(yī)療于12月10日在主板成功上市。啟明醫(yī)療-B（02500.HK）發(fā)行價(jià)格為每股33港元，獲得超過312倍超額認(rèn)購(gòu)。截至發(fā)稿，啟明醫(yī)療報(bào)39.40港元，漲幅近20%。

作為中國(guó)領(lǐng)先的經(jīng)導(dǎo)管心臟瓣膜醫(yī)療器械企業(yè)，啟明醫(yī)療備受資本關(guān)注，包括啟明創(chuàng)投、紅杉資本、高盛集團(tuán)等多個(gè)明星資本。此次IPO聯(lián)席保薦人包括中金公司、高盛、瑞信及招商證券。其中，啟明創(chuàng)投三次投資啟明醫(yī)療。

 “我第一次和啟明醫(yī)療創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)見面是在2010年，當(dāng)時(shí)他們還只有第一代產(chǎn)品，還有許多問題需要進(jìn)一步改進(jìn)。但我們看好創(chuàng)始人訾振軍，而且也看好啟明醫(yī)療的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力以及經(jīng)導(dǎo)管心臟瓣膜領(lǐng)域的市場(chǎng)前景。” 近日，啟明創(chuàng)投主管合伙人梁颕宇在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪時(shí)指出。

啟明醫(yī)療自主研發(fā)的VenusA-Valve是首個(gè)獲國(guó)家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)及在中國(guó)進(jìn)行商業(yè)化的經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣置換術(shù)（TAVR）產(chǎn)品，該產(chǎn)品是第一個(gè)在進(jìn)口同類產(chǎn)品之前獲批的中國(guó)制造的心血管疾病創(chuàng)新器械，填補(bǔ)了中國(guó)市場(chǎng)空白。根據(jù)全球獨(dú)立市場(chǎng)研究及咨詢公司弗若斯特沙利文的資料，按2018年TAVR產(chǎn)品植入量計(jì)算，啟明醫(yī)療在中國(guó)所占市場(chǎng)份額為79.3%，排名第一。

據(jù)了解，梁颕宇與啟明創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)至今已經(jīng)投資了超過110個(gè)醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)項(xiàng)目。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理其中部分項(xiàng)目發(fā)現(xiàn)，啟明創(chuàng)投投資大多從創(chuàng)始人、公司所在領(lǐng)域的情景以及產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力等方面考量。

三次投資啟明醫(yī)療

“我們一直想在心血管領(lǐng)域布局，在與啟明醫(yī)療保持持續(xù)性聯(lián)系，他們新一代人工瓣膜剛開始做臨床的時(shí)候，我們?cè)俅闻c訾振軍見面，并看好這個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展?！?梁颕宇向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者介紹說。

之所以選擇啟明醫(yī)療，梁颕宇解釋說，最看重的就是啟明醫(yī)療創(chuàng)始人訾振軍和他帶領(lǐng)下的專業(yè)團(tuán)隊(duì)和技術(shù)資源優(yōu)勢(shì)，而且可以直接與國(guó)際上著名的醫(yī)療器械企業(yè)愛德華和美敦力的介入人工心臟瓣膜產(chǎn)品對(duì)標(biāo)。

據(jù)了解，中國(guó)TAVR患者人數(shù)從2014年的65.68萬(wàn)人增加到2018年的74.21萬(wàn)人，預(yù)計(jì)到2025年將增加到94.28萬(wàn)人。心臟瓣膜疾病可選擇以接受手術(shù)進(jìn)行治療，但手術(shù)只能暫時(shí)舒緩癥狀，無法提供持續(xù)的解決方案。目前新增瓣膜手術(shù)一般分為：傳統(tǒng)的開胸手術(shù)、微創(chuàng)瓣膜手術(shù)及經(jīng)導(dǎo)管瓣膜介入治療TVT。

在瓣膜置換手術(shù)之前的治療手段一般是外科主動(dòng)脈瓣置換（SAVR），但是因?yàn)樾枰_胸，創(chuàng)傷大危險(xiǎn)性高，對(duì)于患者的身體狀態(tài)要求也較多，因此有諸多限制。

而TAVR則是一種微創(chuàng)手術(shù)，在患者適應(yīng)上有優(yōu)勢(shì)。

 “需要做人工瓣膜的患者年齡很多在70歲以上，這部分人群或因年齡大、體質(zhì)弱等原因，有近一半患者做不了開胸手術(shù)，但若不做的話這部分人群第一年死亡率在50%左右，第二年則在80%左右，所以，我覺得這個(gè)領(lǐng)域，我們一定要去投，因?yàn)榭梢詭椭芏嗖∪?。?梁颕宇分析說，為更多的患者提供更好地醫(yī)療服務(wù)也是啟明創(chuàng)投三次投資啟明醫(yī)療的重要原因。

數(shù)據(jù)顯示，2018年，僅0.1%的合資格患者接受了TAVR治療，預(yù)計(jì)隨著手術(shù)方案的普及和政策利好，2025年滲透率將增至4.7%。TAV市場(chǎng)規(guī)模也將由2018年的0.3億美元增至9.6億美元，市場(chǎng)前景廣闊。

另按照2018年TAVR產(chǎn)品植入量計(jì)算，啟明醫(yī)療占領(lǐng)中國(guó)市場(chǎng)份額79.3%。全球TAV市場(chǎng)將由2014年的15億美元擴(kuò)大至2018年的41億美元，估計(jì)到2025年達(dá)104億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為14.3%。

不過，市場(chǎng)有聲音指出，雖然啟明醫(yī)療銷售額近億元，但其來源較為單一，VenusA-Valve貢獻(xiàn)了絕大部分銷售收入。對(duì)此，梁颕宇向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，啟明醫(yī)療并非僅有一個(gè)產(chǎn)品，其研發(fā)管線很強(qiáng)，還有超過8個(gè)正在臨床研發(fā)或者進(jìn)入注冊(cè)流程的產(chǎn)品。

另有資料顯示，啟明醫(yī)療總計(jì)擁有379項(xiàng)專利及專利申請(qǐng)，其中包括中國(guó)范圍內(nèi)的81項(xiàng)已經(jīng)公告的專利及70項(xiàng)專利申請(qǐng)。而在美國(guó)、歐盟等主要的海外市場(chǎng)，啟明醫(yī)療擁有96項(xiàng)已公告的專利以及132項(xiàng)專利申請(qǐng)。

“創(chuàng)始人”是投資關(guān)鍵之一

據(jù)了解，此前啟明醫(yī)療一開始是打算在科創(chuàng)板上市的。

在今年3月，啟明醫(yī)療已經(jīng)聘請(qǐng)了中金作為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，向浙江證監(jiān)局備案，打算在科創(chuàng)板上市，與此同時(shí)，7月23日的證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，啟明醫(yī)療《股份有限公司境外首次公開發(fā)行股份（包括普通股、優(yōu)先股等各類股票及股票的派生形式）審批》申報(bào)材料已獲受理。

最終啟明醫(yī)療轉(zhuǎn)道港交所上市。有業(yè)內(nèi)分析指出，這與其美元基金架構(gòu)有很大的關(guān)系。

實(shí)際上，自從港交所新政、科創(chuàng)板推出后，給未有盈利的科技、生物等企業(yè)提供了更多的選擇機(jī)會(huì)。如原本打算在美國(guó)上市的亞盛醫(yī)藥被董事會(huì)強(qiáng)烈要求改道香港上市。

對(duì)于上市交易所的選擇，梁颕宇表示會(huì)尊重企業(yè)的決定，由創(chuàng)始人去判斷。“香港是一個(gè)非常好的渠道，如果是純外資的架構(gòu)，還是偏向于希望在香港或者美國(guó)上市的。如果是純內(nèi)資的，中外合資的可能都會(huì)選擇在A股上?！?/p>

據(jù)了解，啟明創(chuàng)投目前已經(jīng)投資了超過360家公司，包括110家醫(yī)療醫(yī)藥領(lǐng)域企業(yè)，甘李藥業(yè)、再鼎醫(yī)藥、諾爾康、啟明醫(yī)療、康希諾生物和貝瑞基因等，很多企業(yè)經(jīng)歷了5至10年的成長(zhǎng)期，啟明創(chuàng)投陸續(xù)進(jìn)入收獲期。

梁颕宇指出，在投資時(shí)很大一部分原因是看創(chuàng)始人。如訾振軍在創(chuàng)立啟明醫(yī)療之前就已先后在國(guó)內(nèi)多家頂級(jí)醫(yī)療器械企業(yè)（微創(chuàng)，維科，先?。┤温?，從工程師一路到合伙人，而且在商業(yè)化方面也很有經(jīng)驗(yàn)。

除了研發(fā)生產(chǎn)，在商業(yè)化即學(xué)術(shù)營(yíng)銷方面，啟明醫(yī)療在中國(guó)推出首個(gè)TAVR產(chǎn)品，在中國(guó)設(shè)立了一套系統(tǒng)化TAVR培訓(xùn)課程，提高TAVR產(chǎn)品認(rèn)知度并推動(dòng)TAV的市場(chǎng)滲透率。

同時(shí)，近年來，啟明醫(yī)療通過收購(gòu)活動(dòng)在海外市場(chǎng)布局，并完善TAVR手術(shù)的整體管理，目前已經(jīng)成為全球經(jīng)導(dǎo)管瓣膜置換領(lǐng)域唯一能夠提供“腦保護(hù)—球囊—瓣膜”整體治療的供應(yīng)商。為針對(duì) TAVR 手術(shù)的特點(diǎn)，系統(tǒng)化、全面化減少TAVR 手術(shù)可能帶來的瓣環(huán)損傷和腦損傷的風(fēng)險(xiǎn)，2018年啟明醫(yī)療完成對(duì)美國(guó)瓣膜球囊成形術(shù)產(chǎn)品供應(yīng)商InterValve的收購(gòu)，同年啟動(dòng)收購(gòu)開發(fā)及制造CEP儀器的醫(yī)療器械公司Keystone Heart。

啟明創(chuàng)投重視在投資中重視企業(yè)創(chuàng)始人的另一個(gè)案例是再鼎醫(yī)藥，其創(chuàng)始人是原紅杉中國(guó)的董事總經(jīng)理杜瑩，2015年她曾被美國(guó)權(quán)威雜志《FierceBiotech》列為“2015年全球生物醫(yī)學(xué)界12名最杰出的女性”。正因?yàn)榭春枚努摷捌鋱F(tuán)隊(duì)在該領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)力，梁颕宇代表啟明創(chuàng)投領(lǐng)投了A輪融資，并在此后的每一輪當(dāng)中持續(xù)投資。在啟明創(chuàng)投投資再鼎醫(yī)藥18個(gè)月后，企業(yè)就引進(jìn)5款海外頂級(jí)藥物，業(yè)內(nèi)稱，“現(xiàn)在再鼎醫(yī)藥已經(jīng)成為了國(guó)外藥物想進(jìn)入中國(guó)的gateway（入口）?！?/p>

                                                                            來源： 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道